Les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis ont augmenté de 57 000 en juin, en deçà de la hausse de 110 000 attendue. Cet écart suggère un rythme de création d’emplois plus faible que celui anticipé par les marchés pour le mois.
La publication renforce les indices d’un ralentissement de la dynamique d’embauche. Avec une progression des emplois inférieure aux prévisions, l’attention devrait se porter sur la question de savoir si une demande de travail plus faible se répercute sur l’activité économique au sens large et sur les anticipations de politique monétaire.
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et le positionnement en actions
Nous considérons ce rapport sur l’emploi, étonnamment faible avec seulement 57 000 emplois créés, comme un signal clair en faveur d’une Réserve fédérale plus accommodante. Cet important écart par rapport aux 110 000 attendus devrait pousser la Fed à envisager des baisses de taux plus tôt que prévu. Les marchés de dérivés réagissent déjà : l’outil CME FedWatch indique désormais une probabilité de 75 % d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre, en nette hausse par rapport à 30 % seulement hier.
Pour les indices actions comme le S&P 500, nous envisageons des positions prudemment haussières à court terme, par exemple l’achat de call spreads afin de profiter d’un potentiel rally de soulagement. Toutefois, ces données faibles sur le marché du travail augmentent sensiblement le risque de récession, ce qui rend également judicieux l’achat de puts hors-la-monnaie sur le SPX comme couverture contre un repli plus marqué dans les semaines à venir. Cette stratégie vise à équilibrer la réaction « une mauvaise nouvelle est une bonne nouvelle » avec la menace économique sous-jacente.
Perspectives pour la volatilité, les obligations et les devises
Nous estimons que la volatilité de marché devrait remonter depuis ses niveaux actuellement modérés. L’indice de volatilité CBOE (VIX) a déjà bondi de plus de 15 % à 16,1 aujourd’hui, et nous voyons un potentiel de hausse supplémentaire à mesure que le marché évalue la probabilité d’une récession par rapport à un atterrissage en douceur. Nous achetons des options d’achat sur le VIX à échéance août et septembre afin de tirer parti d’une hausse attendue de la nervosité des marchés.
Le marché obligataire envoie un signal clair en direction de taux d’intérêt plus bas, et nous nous positionnons en conséquence. Le rendement du Treasury à 10 ans a chuté de 12 points de base à 3,85 % immédiatement après la publication du rapport sur l’emploi. Nous mettons en place des positions longues sur les contrats à terme sur T-Notes à 10 ans (ZN) afin de bénéficier d’une nouvelle appréciation des prix, à mesure que les rendements continuent de reculer sur fond de craintes de récession.
Avec une probabilité accrue de baisses de taux de la Fed, nous anticipons un affaiblissement du dollar américain face aux principales devises. L’indice du dollar (DXY) a déjà reculé de 0,8 % aujourd’hui, passant sous le seuil de support clé de 104. Nous utilisons des options sur des ETF de paires de devises pour se positionner à la baisse sur le dollar, en particulier face au yen japonais et au franc suisse, qui ont tendance à se renforcer en période d’incertitude économique mondiale.
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