La dette fédérale américaine approche les 40 000 milliards de dollars, le total du Trésor s’établissant à environ 39 987 milliards au 17 août, à comparer aux 5 170 milliards de dollars d’endettement des ménages et aux 14 450 milliards de dette des entreprises non financières au T1, en hausse d’environ 5% sur un an. Les chiffres budgétaires de juillet ont fait apparaître un déficit mensuel de 432,31 milliards de dollars, même si un effet de calendrier (week-end) a fait basculer près de 99 milliards de dollars de prestations d’août sur juillet, réduisant le déficit ajusté à environ 333 milliards; même ainsi, il restait supérieur de 18% à celui d’il y a un an. Les dépenses de juillet ont atteint 766,31 milliards de dollars, en hausse de 22% par rapport à juillet 2025, soit environ 677,31 milliards hors effet de calendrier. Des remboursements de droits de douane de 33,38 milliards de dollars ont fait passer les recettes nettes de droits de douane en territoire négatif, à -8,55 milliards, après des encaissements mensuels antérieurs d’environ 30 à 40 milliards. Les intérêts demeurent une contrainte croissante: les intérêts versés en juillet ont atteint 117,57 milliards de dollars contre environ 185 milliards en juin, et la charge d’intérêts sur les dix premiers mois de l’exercice 2026 a culminé à environ 1 170 milliards, en hausse de 15,5%.

L’attention se porte aussi sur le marché du crédit privé, fort de 1 400 milliards de dollars — environ 10% de la dette des entreprises non financières — où Fitch a fixé le taux de défaut américain à 6% fin mai et a recensé 14 défauts pour le seul mois de mai. Un fonds de Blue Owl a affiché un taux de défaut de 2,8% au T2, tandis que les défauts déclarés chez Ares, Blackstone, Blue Owl et Golub atteignaient leur plus haut niveau depuis 2021, sur fond de plus hauts de cinq ans des prêts non performants dans d’autres fonds. L’exposition aux logiciels est élevée, à 20% ou plus de la dette en circulation dans de nombreux fonds de crédit privé. Sur les matières premières, l’or s’échangeait au-delà de 4 400 dollars l’once et l’argent au-dessus de 65 dollars, tandis que les banques centrales ont acheté 289 tonnes métriques d’or au T2, près de cinq fois le niveau du T1.

Cap des 40 000 milliards de dette américaine et pression budgétaire sur les marchés de dérivés

Nous sommes face à un cap historique: une dette nationale américaine de 40 000 milliards de dollars, qui va inévitablement remodeler le paysage des dérivés dans les prochaines semaines. Avec un déficit fédéral déjà à 1 800 milliards de dollars pour l’exercice 2026 et des charges d’intérêts au-delà de 1 100 milliards, la pression budgétaire approche du point d’ébullition. En tant que traders de dérivés, nous devons nous préparer à une volatilité accrue alors que le marché prend conscience que la Réserve fédérale dispose de très peu de marges de manœuvre.

Le danger principal se situe dans le marché du crédit privé, évalué à 1 400 milliards de dollars, où les défauts commencent à augmenter discrètement. À l’image de la crise des subprimes de 2008 — qui a déclenché un effondrement mondial tout en ne représentant qu’environ 13% du marché immobilier — le crédit privé pèse désormais 10% de la dette des entreprises et montre des signes de forte tension. Nous devons nous positionner en vue d’un possible resserrement de la liquidité à mesure que ces défauts «cachés» se diffusent dans le système financier au sens large.

Stratégies crédit, dynamique des métaux et protection de portefeuille

Pour tirer parti de cette dégradation des conditions de crédit, nous devrions cibler des stratégies d’options baissières sur les Business Development Companies (BDC) et les instruments de dette à haut rendement. Des rapports récents indiquent que des acteurs majeurs comme Blue Owl connaissent des taux de défaut à des plus hauts de cinq ans, à 2,8%, tandis que Fitch a suivi un taux de défaut global du crédit privé de 6% plus tôt cette année. L’achat de puts hors la monnaie sur des ETF fortement exposés au crédit et sur les principaux prêteurs privés offre une asymétrie rendement/risque attractive, à mesure que les listes de surveillance internes continuent de s’allonger.

Dans le même temps, nous devons exploiter la dynamique sans précédent des métaux précieux, avec un or solidement au-dessus de 4 400 dollars et un argent franchissant 65 dollars. Les banques centrales ont acheté un volume massif de 289 tonnes métriques d’or au seul deuxième trimestre 2026, illustrant une fuite mondiale hors du dollar. Se positionner à l’achat via des options d’achat sur l’or ou recourir à des spreads haussiers (bull call spreads) permettra de surfer cette vague macro tout en se couvrant contre les risques bancaires systémiques.

Enfin, nous devons nous préparer à des à-coups de marché en achetant des options d’achat VIX de longue maturité afin de protéger nos portefeuilles. La combinaison d’une dette d’entreprise massive — à 14 450 milliards de dollars — et de potentielles ruptures liées à l’IA dans le secteur des logiciels, fortement endetté, pourrait déclencher une correction brutale. Se couvrir dès maintenant garantit d’être prêt lorsque l’accumulation lente des risques liés à la dette se transformera soudainement en ajustement rapide des marchés.

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