L’économie indienne repose sur la demande intérieure et la progression des exportations, même si les dernières projections signalent un ralentissement de la dynamique. La production devrait augmenter de 6,7 % sur l’exercice 2026-2027, contre 8 % l’année précédente. L’inflation est attendue à 5 %, ce qui la maintient dans la fourchette cible de 2 % à 6 % de la RBI et plaide pour une politique monétaire stable.
Dans ce contexte, la banque centrale devrait maintenir cette année son taux directeur inchangé à 5,25 %. En matière de gestion des changes, la RBI mettra fin avec un mois d’avance, le 31 août, au dispositif de dépôts Foreign Currency Non-Resident (Bank), FCNR(B). La roupie indienne (INR) demeure exposée aux variations des prix mondiaux du pétrole brut et de l’or, mais les réserves de change sont repassées au-dessus de 700 milliards de dollars, donnant à la RBI une plus grande capacité pour lisser la volatilité.
Positionnement sur dérivés dans un contexte de stabilité de l’INR
Nous devons positionner nos stratégies sur dérivés afin de tirer parti de la stabilité relative de la roupie indienne (INR), alors que la Reserve Bank of India (RBI) se prépare à mettre un terme à son dispositif de dépôts FCNR(B) le 31 août 2026. Avec des réserves de change solidement établies au-delà de 700 milliards de dollars, la RBI dispose d’une puissance de feu suffisante pour contenir toute dépréciation marquée de la devise. Nous recommandons de mettre en place des stratégies « short vol », comme la vente de straddles ou de strangles USD/INR hors de la monnaie (out-of-the-money), afin de capter l’érosion de la prime au cours des prochaines semaines.
Perspectives de taux et couvertures contre le risque matières premières
La banque centrale ayant de fortes probabilités de maintenir son taux directeur à 5,25 %, les intervenants sur dérivés de taux devraient privilégier des courbes de rendement stables. Cette posture monétaire attentiste est étayée par une inflation domestique stable à 5 %, confortablement au sein de la fourchette cible de 2 % à 6 % de la RBI. Nous suggérons de traiter des swaps indexés au jour le jour (OIS) avec un biais neutre à légèrement haussier sur les instruments de dette à court terme, de fortes baisses ou hausses de taux étant, à ce stade, peu probables.
Nous devons toutefois rester très prudents sur les positions longues sur les actifs sensibles à la roupie, compte tenu de pressions persistantes liées aux matières premières. Un Brent autour de 80 dollars le baril et un or proche de ses plus hauts historiques, vers 2 500 dollars l’once, constituent des menaces constantes pour la balance commerciale de l’Inde. Pour couvrir ces risques liés aux importations, nous conseillons aux opérateurs sur dérivés d’acheter des options d’achat (calls) de protection sur les contrats à terme sur le pétrole et l’or, afin de compenser une éventuelle pression baissière sur la devise domestique.
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