Le produit intérieur brut (PIB) de l’Allemagne, ajusté des jours ouvrés, a progressé de 0,9 % sur un an au deuxième trimestre, contre 0,5 % précédemment. Cette accélération suggère une activité plus ferme qu’au cours de la période précédente.
La mesure W.D.A. (working-day adjusted) corrige le PIB afin de tenir compte des écarts dans le nombre de jours ouvrés entre les périodes. La lecture la plus récente du T2 indique donc une expansion annuelle plus rapide sur cette base ajustée du calendrier que lors de la période de comparaison précédente.
Implications pour la politique monétaire et les marchés de taux
Le PIB allemand du T2, supérieur aux attentes à +0,9 % sur un an, montre que la première économie d’Europe sort enfin de sa phase de stagnation. Selon nous, cette vigueur de la croissance pourrait contraindre la Banque centrale européenne à reconsidérer le rythme de ses baisses de taux, d’autant que le marché anticipait une reprise beaucoup plus molle dans la zone euro. Les intervenants sur les dérivés devraient se préparer sans tarder à un environnement de taux « plus élevés plus longtemps » en Europe, en s’éloignant des paris sur un assouplissement agressif.
Historiquement, lorsque la croissance allemande dépasse 0,8 %, les rendements des Bunds à 10 ans subissent une pression haussière, les craintes d’inflation persistant. Nous suggérons de vendre des contrats à terme sur la dette publique allemande (Bunds) dans les prochaines semaines, les taux pouvant remonter vers la zone de résistance de 2,5 %. Par ailleurs, les opérateurs devraient réajuster les futures EURIBOR décembre 2026 afin d’intégrer un nombre de baisses de taux inférieur à ce que le marché anticipait jusqu’ici.
Stratégies sur les dérivés de change et d’actions
Sur le front des changes, l’euro est en passe de se renforcer, ce qui rend attractives des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, à mesure que l’écart de politique monétaire avec les États-Unis se resserre. En parallèle, nous recommandons de couvrir les expositions longues via des options sur l’indice DAX, car la hausse des rendements devrait plafonner les valorisations boursières malgré la solidité de la croissance. La focalisation sur la volatilité implicite de court terme des dérivés actions de la zone euro sera déterminante, le marché s’ajustant à ce virage plus restrictif.
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