La croissance des ventes au détail aux États-Unis a ralenti à 6,7 % en glissement annuel en juin, contre 6,9 % précédemment. Cette dernière publication suggère un léger refroidissement du rythme d’expansion des ventes par rapport à la période antérieure.
Les données font état d’un ralentissement de 0,2 point de pourcentage entre les deux mois. Le taux de 6,7 % en juin traduit toujours une progression annuelle plus rapide qu’il y a un an, mais à un rythme légèrement inférieur au chiffre de 6,9 % observé précédemment.
Demande des consommateurs et perspectives de la Réserve fédérale
Avec un ralentissement de la croissance des ventes au détail à 6,7 % en juin contre 6,9 % le mois précédent, les signes se font plus clairs : la demande des ménages commence à s’essouffler. Cette baisse marginale laisse entendre que, si l’économie demeure résiliente, le niveau élevé des coûts d’emprunt entame enfin les dépenses des ménages. Historiquement, des replis similaires de la croissance des ventes au détail en glissement annuel ont conduit la Réserve fédérale à adopter un ton plus accommodant afin d’éviter un ralentissement économique plus marqué.
Implications pour la stratégie de marché
Nous estimons que les intervenants sur les taux devraient ajuster sans délai leurs positions sur les contrats à terme sur Treasuries et sur les contrats Secured Overnight Financing Rate (SOFR). À mesure que le marché intègre une probabilité accrue de baisses de taux plus tard dans l’année, l’achat d’options d’achat (calls) sur des futures de taux courts offre un profil risque/rendement attrayant. Les données récentes du marché des Treasuries indiquent qu’un simple ralentissement de l’activité de consommation peut rapidement faire basculer le sentiment des investisseurs vers un assouplissement monétaire.
Sur le marché des options actions, nous recommandons de réduire l’exposition aux valeurs de croissance les plus agressives et de privilégier les secteurs défensifs. La volatilité implicite des ETF de consommation discrétionnaire, comme le Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY), devrait augmenter à mesure que les opérateurs se couvrent contre de nouvelles baisses des dépenses. Nous privilégions l’achat d’options de vente (puts) sur des indices fortement exposés au commerce de détail, ou la mise en place de bull put spreads sur les valeurs de consommation de base, qui surperforment historiquement lorsque la dynamique des ventes au détail s’essouffle.
Pour les cambistes, nous anticipons une pression baissière à court terme sur l’indice du dollar (DXY), à mesure que les rendements des Treasuries se détendent. Vendre des futures sur USD ou acheter des options d’achat sur l’EUR/USD peut permettre de tirer parti de cette inflexion des anticipations de taux dans les prochaines semaines. Par ailleurs, il convient de suivre de près les contrats à terme sur l’or, car l’affaiblissement de la demande des ménages et les attentes de baisse de taux qui en découlent renforcent généralement l’attrait du métal précieux en tant que valeur refuge.
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