Les rémunérations en numéraire du travail au Japon ont augmenté de 3,2 % sur un an en mai, en dessous des 3,4 % attendus par le marché. Cette publication suggère une progression des salaires légèrement plus modérée que prévu.
Ces données s’ajoutent à la série d’indicateurs domestiques surveillés pour détecter des signes de hausses de salaires durables, qui alimentent les tendances du revenu des ménages et la dynamique de l’inflation. Les marchés vont désormais évaluer si ce chiffre inférieur aux attentes modifie les anticipations concernant la trajectoire à court terme des pressions sur les prix tirées par les salaires au Japon.
Implications pour la politique monétaire et le yen
La progression des salaires en mai, plus faible qu’anticipé, suggère que la Banque du Japon restera réticente à durcir de manière significative sa politique monétaire. Selon nous, cela affaiblit l’argumentaire en faveur d’un relèvement des taux dans un avenir proche. La pression reste donc clairement orientée à la baisse sur le yen japonais.
Notre analyse est renforcée par les données de l’inflation core de Tokyo pour juin publiées la semaine dernière, ressorties à 1,9 % et repassées une nouvelle fois sous la cible de 2 % de la BoJ. De récents commentaires de responsables de la banque ont également insisté sur la nécessité d’une inflation plus durable avant d’agir. Cette combinaison de salaires et d’inflation en demi-teinte plaide pour une poursuite de la faiblesse du yen.
Stratégies de marché et perspectives sur les actions
Dans ce contexte, nous privilégions des positions qui bénéficient d’une hausse de l’USD/JPY. L’achat d’options d’achat (calls) ou de spreads de calls sur la paire de devises nous paraît judicieux, d’autant que le spot a déjà franchi 162 ce matin. La volatilité implicite à un mois des options USD/JPY évolue autour de 9,5 %, un niveau que nous jugeons raisonnable pour construire des positions acheteuses.
Cet environnement rappelle fortement la période 2022-2024, durant laquelle un large différentiel de taux a alimenté un puissant carry trade contre le yen. Pour le Nikkei 225, une devise plus faible constitue généralement un soutien pour les grands exportateurs qui dominent l’indice. Nous serions donc prudents avant de prendre des positions baissières sur les actions japonaises.
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