L’Inde a entamé l’exercice FY27 sur une dynamique solide, les indicateurs à haute fréquence suggérant une croissance d’environ 7 % au 2T FY. La croissance sur l’ensemble de FY27 est anticipée à 7,3 % en glissement annuel, contre 7,8 % (révisé) en FY26, le rythme ralentissant au second semestre sous l’effet de conditions de politique économique plus restrictives, du freinage différé lié à la hausse des prix de l’énergie et de l’estompement du soutien apporté par les baisses de taxes indirectes de l’an dernier. Parmi les risques externes figurent la fragmentation du commerce mondial, les tensions géopolitiques et des changements dans les flux internationaux de capitaux.
Pour FY28, la croissance devrait s’établir en moyenne entre 6,8 % et 7,0 %, l’incertitude et le resserrement des conditions financières domestiques se répercutant sur l’activité. L’inflation globale devrait rester au-dessus de 5 % au second semestre de l’exercice, réduisant le coussin de taux réel et maintenant un biais de politique monétaire plus restrictif ; la hausse récente du brut et des tensions plus larges sur l’inflation sous-jacente est associée à la perspective d’un relèvement modéré de 50 pb au 2S FY27. L’attention est également portée sur une concentration d’échéances de dépôts sur les maturités 3 ans et 5 ans, des réserves pouvant être mobilisées pour contenir la demande future de dollars et limiter la pression sur le marché des changes.
Perspectives de politique économique et stratégies de trading
Nous suivons la forte dynamique de l’économie indienne, avec une croissance du deuxième trimestre proche de 7 %, mais une inflation persistante au-dessus de 5 % rend la prochaine réunion d’octobre de la banque centrale déterminante. Avec la perspective d’une hausse de taux de 50 points de base afin de contenir ces pressions sur les prix, les rendements des obligations à court terme devraient progresser. Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se préparer en se positionnant « pay fixed » sur les swaps OIS (Overnight Index Swaps) ou en vendant des contrats futures sur l’emprunt d’État à 10 ans.
Gestion du risque de change et du risque actions
Sur le front des changes, nous anticipons des vents contraires pour la roupie, alors que d’importantes échéances de dépôts à trois ans et cinq ans arrivent à maturité, susceptible de déclencher une forte demande de dollars. Cette pression est renforcée par des coûts énergétiques élevés, avec un Brent volatil autour de 80 à 85 dollars le baril. Pour atténuer ce risque, les opérateurs peuvent envisager l’achat d’options d’achat USD/INR (calls) ou le recours à des contrats à terme acheteurs (« long forwards ») afin de tirer parti d’une possible dépréciation de la roupie.
Enfin, si la croissance de l’Inde est actuellement très robuste, nous anticipons une modération de l’activité autour de 6,8 % lors du prochain exercice, sous l’effet de politiques domestiques plus restrictives. Ce ralentissement attendu suggère que le rallye actuel des actions pourrait se heurter à des résistances en fin d’année. Nous conseillons de couvrir les portefeuilles actions en achetant des options de vente (puts) hors de la monnaie sur le Nifty 50 afin de se protéger contre un repli soudain.
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