La croissance en valeur de la production industrielle suédoise a nettement ralenti en mai, le taux en rythme mensuel revenant à 0,2 % après 4,2 % précédemment. Ces chiffres signalent un net essoufflement de la dynamique de production à court terme après une publication antérieure particulièrement solide.
La dernière statistique laisse la production industrielle encore légèrement en hausse sur un mois, mais le rythme de progression s’est sensiblement refroidi par rapport au bond précédent. Le 0,2 % de mai succède ainsi au 4,2 % du mois précédent, illustrant à quel point la tendance de court terme peut se retourner rapidement dans le secteur.
Ralentissement industriel et perspectives macroéconomiques
La chute marquée de la production industrielle suédoise, de 4,2 % à seulement 0,2 % en mai, constitue un signal d’alerte important pour l’économie. Ces données suggèrent un ralentissement bien plus rapide qu’anticipé, confirmé par le dernier PMI manufacturier de Swedbank pour juin, qui s’est davantage enfoncé en zone de contraction à 48,5. Nous estimons que cette tendance pèsera sur la couronne suédoise (SEK) à court terme.
Ce ralentissement ne survient pas en vase clos : la demande en provenance de marchés d’exportation clés comme l’Allemagne demeure elle aussi atone, leurs commandes industrielles peinant à se redresser. Cette pression externe vient s’ajouter au fléchissement domestique, laissant présager des vents contraires pour les résultats des grands groupes industriels suédois. En conséquence, nous nous positionnons en vue d’un repli de l’indice boursier OMXS30.
Réponse de politique monétaire et positionnement de marché
La Riksbank aura beaucoup de difficultés à conserver un biais restrictif face à une décélération aussi rapide de l’activité. Si l’inflation reste légèrement au-dessus de l’objectif de 2 %, ces données de croissance devraient vraisemblablement déplacer l’attention vers la prévention d’une récession, rendant de nouvelles hausses de taux hautement improbables. Ce changement de cap étaye notre scénario d’une baisse des anticipations de taux en Suède.
Dans ce contexte, nous achetons des options de vente (puts) sur l’indice OMXS30 afin de tirer parti d’une faiblesse attendue des valeurs industrielles et orientées exportations. Cette stratégie permet de profiter d’un éventuel repli de marché au cours des prochaines semaines avec un risque défini. Dans l’environnement actuel, conserver des positions longues sur les actions de ce segment apparaît peu favorable.
Sur le front des changes, nous ouvrons des positions longues sur la paire EUR/SEK, considérant ces données récentes comme un catalyseur susceptible d’entraîner une cassure au-dessus de la résistance de 11,60. Nous recourons à des options d’achat (calls) afin de tirer parti d’un affaiblissement de la couronne face à l’euro. La combinaison d’un ralentissement de l’économie domestique et d’une perspective de banque centrale plus accommodante constitue un argumentaire clairement baissier pour la SEK.
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