La production industrielle japonaise a augmenté de 4,1 % sur un an en juillet, en ralentissement par rapport à 4,9 % lors de la précédente publication. Ces données indiquent un rythme de croissance de la production plus faible que le mois précédent.
En glissement annuel, la hausse de juillet reste positive mais s’est tassée par rapport au chiffre antérieur. Les marchés suivront les prochaines publications afin de confirmer si cette modération se prolonge.
Perspectives de politique de la Banque du Japon et implications pour les devises
La croissance de la production industrielle japonaise a ralenti à 4,1 % en juillet, contre 4,9 % auparavant, signalant un net refroidissement de la dynamique manufacturière. Cette décélération suggère un essoufflement de la demande mondiale, ce qui affecte directement les grands exportateurs japonais. Nous estimons que ces données pousseront la Banque du Japon à adopter une posture plus prudente concernant le relèvement des taux lors de ses prochaines réunions d’automne.
Compte tenu de la probabilité d’une banque centrale plus accommodante, nous anticipons une pression baissière sur le yen japonais dans les semaines à venir. Les intervenants sur les dérivés peuvent en tirer parti en achetant des options d’achat (call) sur USD/JPY afin de se positionner sur un affaiblissement du yen. Historiquement, lorsque la production industrielle déçoit les attentes, le yen a tendance à sous-performer ses pairs, les traders intégrant le fait que l’économie domestique a encore besoin d’un soutien monétaire.
Stratégie actions et taux
Si un yen plus faible profite généralement aux exportateurs, le ralentissement effectif de la production demeure un vent contraire marqué pour les valeurs de la machinerie lourde et l’automobile. Nous recommandons d’acheter des options de vente (put) à court terme sur les contrats à terme Nikkei 225 afin de se couvrir contre un repli plus large des actions industrielles. Cette stratégie de protection s’inscrit dans les tendances historiques, la volatilité de l’indice domestique ayant tendance à augmenter après des baisses consécutives de la production manufacturière.
Sur le marché des dérivés de taux, les contrats à terme sur obligations d’État japonaises (JGB) offrent une solide opportunité d’achat, à mesure que les anticipations de rendement se replient. Nous nous attendons à ce que les rendements des JGB à 10 ans, récemment proches de 0,9 %, reculent de nouveau, les opérateurs écartant des hausses de taux à court terme. Prendre des positions longues sur les futures JGB permet de capter des gains réguliers liés à l’ajustement anticipé des anticipations de politique monétaire.
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