L’indice de production manufacturière en Afrique du Sud s’est davantage enfoncé en territoire de contraction en mai, la production reculant de 4,3 % sur un an après une baisse de 2,9 % lors de la précédente publication. Ce chiffre plus faible signale une perte de dynamisme du secteur industriel, la dégradation s’étant accentuée au cours du mois.
Les dernières données prolongent une tendance négative et traduisent un tassement de l’activité industrielle au début du deuxième trimestre. La baisse de mai, plus marquée que celle de la période précédente, suggère que les vents contraires pesant sur l’industrie manufacturière se sont intensifiés plutôt que dissipés.
Perspectives pour le rand et implications pour les actifs domestiques
Le récent repli de la production manufacturière à -4,3 % confirme une contraction plus profonde de l’économie sud-africaine. Nous estimons que cela exercera une pression baissière immédiate sur le rand, déjà en difficulté. Nous nous positionnons donc en faveur d’une nouvelle faiblesse du ZAR face au dollar américain dans les prochaines semaines.
Cette faiblesse de la croissance est compliquée par une inflation persistante, le dernier indice des prix à la consommation pour juin s’étant maintenu à 5,8 %. Cet environnement de stagflation limite la marge de manœuvre de la South African Reserve Bank pour soutenir l’économie via des baisses de taux. En conséquence, nous voyons un potentiel de hausse limité pour les actifs locaux exposés à la demande intérieure.
Difficultés des marchés actions et stratégies de volatilité
Sur le front actions, nous nous attendons à ce que les valeurs industrielles sud-africaines et, plus largement, l’indice JSE Top 40 fassent face à des vents contraires significatifs. Alors que l’indice recule déjà d’environ 5 % depuis le début de l’année, cette statistique négative pourrait déclencher une nouvelle jambe de baisse. Nous envisageons donc d’acheter des options de vente (puts) sur l’ALSI afin de tirer directement parti de ce scénario.
La combinaison d’une croissance atone et d’une inflation tenace est propice à une hausse de la volatilité de marché. Historiquement, les phases de stress économique en Afrique du Sud se traduisent par un élargissement des amplitudes de variation sur la paire USD/ZAR. Nous estimons que l’achat d’options pour s’exposer à une volatilité longue constitue une stratégie prudente à ce stade.
Cette vision négative est renforcée par les données sur l’emploi, le taux de chômage ayant récemment progressé à 33,1 %. En observant un épisode comparable de repli manufacturier fin 2022, le rand s’était déprécié de plus de 4 % au cours des deux mois suivants. Nous anticipons qu’un schéma similaire pourrait se reproduire, faisant potentiellement passer l’USD/ZAR de son niveau actuel de 19,20 vers 19,80.
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