La Banque populaire de Chine (PBOC) a fixé lundi le taux pivot (central parity) USD/CNY à 6,7873, en léger repli par rapport à 6,7878 vendredi, et à contre-courant d’une estimation Reuters à 6,7382. Ce fixing quotidien encadre les paramètres de négociation onshore du renminbi et s’inscrit dans le mandat élargi de la banque centrale en matière de stabilité des prix — qui inclut la stabilité du taux de change — et de soutien à la croissance, tout en poursuivant des réformes financières visant à ouvrir et développer les marchés domestiques.
La PBOC est une institution publique relevant de la République populaire de Chine (RPC) et n’est pas considérée comme autonome. Son cadre de politique monétaire s’appuie sur des instruments tels que le taux des reverse repo à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) demeure le taux de référence en Chine pour influencer les coûts d’emprunt, les taux d’épargne et le renminbi. La Chine autorise la banque privée, avec 19 banques privées en activité ; les plus importantes sont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, et le secteur a été ouvert, en 2014, à des prêteurs domestiques entièrement capitalisés par des fonds privés.
Stratégie de change et perspectives sur la devise
Nous constatons que la Banque populaire de Chine a fixé le taux de référence quotidien USD/CNY à 6,7873, un niveau plus défavorable au yuan (donc plus faible) que l’estimation de marché à 6,7382. Ce signal suggère que les décideurs chinois tolèrent une devise plus faible afin de soutenir une compétitivité à l’exportation en perte de vitesse. Les opérateurs sur produits dérivés doivent s’attendre à une volatilité accrue des actifs libellés en yuan dans les prochaines semaines.
Les indicateurs économiques récents confortent cette orientation accommodante : l’indice des prix à la consommation en Chine peine à dépasser 0,5 % et les PMI manufacturiers évoluent autour de 49,8, un niveau synonyme de contraction. Historiquement, un yuan plus faible contribue à compenser ces pressions déflationnistes domestiques en rendant les produits chinois moins chers pour les acheteurs internationaux. Nous estimons que la mollesse de ces statistiques continuera d’exercer une pression fondamentale sur le renminbi.
Sur le segment des dérivés de change, nous recommandons l’achat d’options call USD/CNY afin de capter une reprise supplémentaire du taux de change. Toutefois, il convient de rester vigilant face à d’éventuelles interventions soudaines des banques publiques, qui interviennent souvent pour éviter une dépréciation incontrôlée de la devise. La mise en place de stratégies de risk reversal peut aider à se protéger contre ces retournements rapides induits par l’action des autorités.
Politique de taux et implications de trading
Côté taux d’intérêt, nous anticipons de nouvelles baisses du Loan Prime Rate (LPR) afin de relancer un secteur immobilier en difficulté. Les traders de dérivés peuvent envisager des positions « receiver » sur des swaps de taux à court terme pour bénéficier de ce cycle d’assouplissement. Il faudra suivre de près les prochaines opérations de la Medium-term Lending Facility (MLF) pour y détecter des indices sur les prochaines décisions de la banque centrale.
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