La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi la parité centrale USD/CNY à 6,7698, plus ferme que le niveau de vendredi (6,7743), tout en restant au-dessus de l’estimation Reuters (6,7083). Les objectifs de politique monétaire affichés par la PBoC incluent la préservation de la stabilité des prix et de la stabilité du taux de change, tout en soutenant la croissance économique. Elle poursuit également des réformes financières visant à ouvrir et développer le marché financier.
La PBoC est une institution publique relevant de la République populaire de Chine et n’est pas considérée comme autonome. La supervision est structurée autour du secrétaire du comité du Parti communiste chinois, un poste proposé par le président du Conseil des affaires de l’État ; Pan Gongsheng occupe actuellement cette fonction ainsi que le poste de gouverneur. L’orientation de la politique s’appuie sur des instruments tels que le taux des reverse repos à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), des interventions sur le marché des changes et le ratio des réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) constitue le taux directeur de référence en Chine, influençant la tarification des prêts et des crédits immobiliers, les taux d’épargne et le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques privées, les plus importantes étant les prêteurs numériques WeBank et MYbank ; en 2014, les régulateurs ont autorisé des prêteurs domestiques à capitaux privés à entrer dans un secteur dominé par l’État.
Perspectives sur le renminbi et implications de politique monétaire
Nous devons suivre de près le dernier fixing USD/CNY de la PBoC à 6,7698, ressorti plus faible que l’estimation Reuters (6,7083) mais légèrement plus fort que le fixing de vendredi (6,7743). Cet écart suggère que la banque centrale accepte une certaine faiblesse contrôlée du renminbi afin de soutenir les exportations, confrontées à des vents contraires alors que la croissance industrielle récente a ralenti autour de 4,5 % en rythme annuel. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue des options libellées en yuan, à mesure que le marché s’ajuste à cette orientation au cours des prochaines semaines.
Nous recommandons de surveiller les prochaines annonces du Loan Prime Rate (LPR) ainsi que d’éventuelles baisses du ratio de réserves obligatoires (RRR) lors des prochaines séquences de marché. Historiquement, lorsque la PBoC fixe la parité quotidienne à un niveau plus faible que les anticipations du marché, cela précède souvent des injections de liquidité plus larges destinées à stimuler l’économie chinoise dominée par les acteurs publics. Les traders peuvent se positionner via des swaps de taux à court terme afin de se couvrir contre des ajustements de taux soudains sous l’administration de M. Pan Gongsheng.
Positionnement stratégique et gestion des risques
Compte tenu du fait que la PBoC est fortement influencée par des directives étatiques plutôt que de fonctionner comme une entité autonome, les objectifs politiques pèseront fortement sur les mouvements de change. Alors que les banques centrales occidentales maintiennent des trajectoires prudentes, la divergence de politique monétaire entre les États-Unis et la Chine est susceptible de se creuser. Nous devrions tirer parti de cet écart en achetant des options d’achat (calls) sur l’USD/CNY, en visant un retour potentiel vers 6,85 si la consommation domestique reste atone.
Si des prêteurs privés numériques comme WeBank et MYbank continuent de croître, ils ne représentent encore qu’une fraction infime du système financier chinois. Cette forte concentration étatique implique que la liquidité peut se tendre rapidement si la PBoC décide d’intervenir directement sur le marché des changes. Pour protéger nos portefeuilles dans les prochaines semaines, nous devrions recourir à des stop-loss serrés sur les contrats à terme sur le yuan et éviter un recours excessif à l’effet de levier sur les opérations spéculatives.
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