La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé jeudi la parité centrale USD/CNY à 6,7895, légèrement plus faible que les 6,7889 de mercredi et au-dessus de l’estimation Reuters à 6,7462. Ce fixing oriente les échanges onshore pour la séance suivante et demeure un instrument clé de gestion de la stabilité du taux de change.
Les objectifs affichés de la PBoC sont de maintenir la stabilité des prix, y compris celle de la devise, tout en soutenant la croissance économique et en poursuivant les réformes des marchés financiers. Elle est détenue par l’État au sein de la République populaire de Chine, le rôle de secrétaire du comité du Parti communiste chinois y exerçant une forte influence ; Pan Gongsheng occupe ce poste ainsi que celui de gouverneur. Parmi les instruments de politique figurent le taux des reverse repos à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de référence pour les taux de crédit, les taux hypothécaires et les taux d’épargne. La Chine compte également 19 banques privées, dont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, et a ouvert le secteur en 2014 à des établissements contrôlés localement et financés par des capitaux privés.
La PBoC semble privilégier un yuan plus faible
Nous estimons que la décision de la Banque populaire de Chine de fixer le cours pivot USD/CNY à 6,7895 — nettement au-dessus de l’estimation Reuters de 6,7462 — traduit une préférence claire pour une devise plus faible. Cet écart massif de plus de 400 pips indique que Pékin est disposé à tolérer une dépréciation du yuan afin de soutenir une économie domestique en perte de vitesse. Les intervenants sur les dérivés devraient, selon nous, y répondre en achetant des options d’achat (calls) USD/CNY à court terme afin de capter cette dynamique haussière dans les prochaines semaines.
Stratégies de trading et perspectives
Notre analyse est étayée par des indicateurs économiques récents, notamment l’indice PMI manufacturier chinois, qui a évolué près de la zone de contraction à 49,8 %. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse le fixing s’écarter aussi fortement des anticipations de marché, cela précède souvent une tendance de faiblesse sur plusieurs semaines, à l’image de la vague de dépréciation observée fin 2023, lorsque le yuan avait glissé vers 7,30. Nous anticipons la poursuite de cette orientation, alors que le gouvernement peine à atteindre son objectif annuel de croissance du PIB, autour de 5 %.
Pour évoluer dans cet environnement, nous conseillons aux traders de mettre en place des spreads haussiers en calls (bull call spreads) afin de limiter le risque tout en se positionnant sur une hausse du taux de change USD/CNY. Dans la mesure où la volatilité implicite des options reste relativement faible, l’achat de prime dès maintenant offre, selon nous, un profil rendement/risque particulièrement attractif. Il convient également de surveiller de près la prochaine décision sur le Loan Prime Rate (LPR), toute nouvelle baisse du taux de référence alimentant des ventes supplémentaires de yuan sur les marchés offshore de dérivés.
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