Les marchés intègrent pleinement le maintien inchangé du taux au jour le jour (overnight call rate) de la Banque du Japon lors de la réunion de politique monétaire de vendredi matin, avec une probabilité implicite de 99,3 %, et l’enquête de Bloomberg montrant l’unanimité des analystes. L’attention devrait donc se déplacer vers les indications (guidance) de la BoJ plutôt que vers la décision elle-même. Lors de la réunion précédente, le gouverneur Kazuo Ueda avait été hospitalisé et n’avait ni assisté à la réunion ni animé la conférence de presse, ce qui avait limité la communication prospective.
Le consensus de marché est que la BoJ relève ses taux environ tous les six mois, ce qui implique le prochain mouvement en décembre, même si le contexte macroéconomique pourrait permettre une action plus précoce. L’inflation est décrite comme stabilisée autour de 2 %, tandis que les indicateurs avancés pointent vers des pressions sur les prix en hausse et que les indicateurs de sentiment suggèrent une tendance économique constructive. Un message plus restrictif, crédible au point de remettre une hausse en octobre dans le jeu, pourrait soutenir le yen, tandis qu’une guidance inchangée et standardisée le laisserait vulnérable à de nouveaux plus bas face au dollar américain.
Stratégies de volatilité autour de la guidance de la BoJ
Nous pensons que les traders de produits dérivés doivent se préparer à des mouvements brusques du yen japonais à l’approche de la prochaine réunion de politique monétaire de la Banque du Japon. Si un statu quo sur les taux est quasiment entièrement intégré (99,3 %), la véritable opportunité réside dans la guidance pour les réunions à venir. Il convient de privilégier des stratégies de volatilité qui exploitent d’éventuelles surprises sur la paire USD/JPY.
Les données récentes plaident en faveur d’un changement d’orientation, l’inflation sous-jacente au Japon se maintenant à 2,1 % et les salaires affichant une dynamique haussière régulière. Historiquement, des commentaires plus restrictifs qu’attendu de la banque centrale ont déclenché des gains soudains de 3 % à 4 % du yen face au dollar. Si la banque centrale signale qu’une hausse de taux en octobre est possible, elle surprendra un marché endormi.
Trader le yen : scénarios restrictif et accommodant
Pour se positionner sur une surprise restrictive, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) de court terme sur la paire USD/JPY. Ce positionnement prendra rapidement de la valeur si le marché commence à intégrer une hausse de taux à l’automne plutôt qu’en décembre. C’est une manière peu coûteuse de capter un mouvement baissier significatif de la paire.
Si la banque centrale recourt à son langage habituel et répétitif, le yen devrait au contraire plonger vers des plus bas historiques. Pour jouer ce scénario accommodant, il convient d’envisager des stratégies de bull call spread sur l’USD/JPY afin de profiter d’un yen plus faible tout en plafonnant le risque baissier. Cela protège le capital tout en se positionnant pour un éventuel nouveau test du niveau clé de 160 observé lors de précédents épisodes de faiblesse du yen.
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