La Banque d’Angleterre a maintenu son taux directeur (Bank Rate) à 3,75 %, et son gouverneur Andrew Bailey a déclaré que le comité ne se rapproche pas d’un relèvement, tout en surveillant les risques inflationnistes liés au conflit entre les États-Unis et l’Iran ainsi que le potentiel d’escalade. Les responsables ont répété qu’ils se tiennent prêts à agir si l’inflation s’avère durablement élevée, mais ont également souligné que les tensions sur les prix se sont révélées plus faibles qu’anticipé.
Les anticipations de marché d’une hausse en septembre se sont détendues après la décision. Le vote du Monetary Policy Committee a montré trois membres favorables à une hausse de 25 pdb, tandis que six ont voté pour un statu quo, la majorité invoquant un reflux des pressions inflationnistes.
Implications pour les marchés des taux courts et de la dette souveraine
Nous recommandons aux traders sur dérivés d’ajuster leurs positions sur les taux d’intérêt sterling à court terme (STIR), la décision de la Banque d’Angleterre de maintenir les taux à 3,75 % ayant nettement recalibré la courbe des anticipations. Les probabilités implicites d’une hausse en septembre sur le marché des futures SONIA ont chuté de plus de 40 % la semaine dernière à moins de 15 % après les commentaires accommodants du gouverneur Bailey. Nous privilégions une position longue sur les contrats SONIA décembre 2026 afin de tirer parti de ce relâchement des attentes « hawkish ».
Nous anticipons également un rally de la dette souveraine britannique sur les maturités courtes, rendant l’achat d’options d’achat (calls) sur les futures Gilt 2 ans particulièrement attractif. Historiquement, lorsque le comité de politique monétaire apparaît nettement divisé tout en conservant une majorité en faveur du statu quo — comme le split actuel 6-3 — les rendements courts ont tendance à s’orienter à la baisse vers le taux directeur. À ce stade, le rendement du Gilt 2 ans évolue autour de 3,90 %, et nous estimons qu’il pourrait glisser vers 3,65 % dans les prochaines semaines.
Stratégies sur dérivés de change et couvertures macro
Sur les marchés des dérivés de change, nous suggérons de viser un affaiblissement de la livre via des options, en particulier face au dollar américain. Avec des pressions inflationnistes au Royaume-Uni en atténuation vers 2,3 % attendus ce trimestre et une BoE qui repousse l’hypothèse de hausses, la paire GBP/USD subit une pression baissière en direction du support à 1,2600. Nous privilégions l’achat de puts GBP/USD de courte maturité pour se couvrir ou profiter de l’érosion de cette divergence de politique monétaire.
Si l’inflation domestique reste contenue, il ne faut pas négliger les risques de queue liés au conflit en cours entre les États-Unis et l’Iran, susceptible de faire rapidement bondir les prix de l’énergie et de raviver la dissidence « hawkish ». Nous conseillons aux traders de conserver une partie du portefeuille sur des options d’achat (calls) hors de la monnaie (out-of-the-money) sur le Brent, comme couverture macro peu coûteuse. Cette approche équilibrée permet de bénéficier d’une BoE en pause tout en se protégeant contre des chocs inflationnistes soudains d’origine géopolitique.
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