Le président de la BNS, Martin Schlegel, a indiqué que la banque centrale avait laissé son taux directeur inchangé à 0 % à l’issue de son examen de juin, l’inflation restant dans la fourchette de 0 % à 2 % qui définit la stabilité des prix. L’inflation suisse a légèrement progressé, portée par des prix des biens plus fermes liés à la hausse du pétrole, tandis que la prévision à moyen terme a été revue un peu à la hausse, en partie en raison d’un franc suisse plus faible. L’inflation devrait continuer à augmenter au T4 avant de refluer en 2027, et Schlegel a déclaré que l’inflation énergétique devrait reculer au cours des prochains trimestres. L’inflation suisse évolue à 0,8 %, dans un contexte d’incertitude toujours élevée.
Le franc s’est affaibli, les écarts de taux d’intérêt par rapport à l’euro et au dollar américain s’étant creusés, rendant le CHF moins attractif lorsque les spreads sont « relativement élevés », tandis que des taux suisses faibles peuvent favoriser les opérations de portage (carry trades). Schlegel a réitéré la volonté de la BNS d’intervenir sur le marché des changes si nécessaire, sans indiquer de direction privilégiée, et a précisé que la taille du bilan est un résultat de la politique monétaire plutôt qu’un objectif. Sur les marchés, l’USD/CHF s’établissait autour de 0,8265, en hausse de 0,24 % sur la séance.
Différentiels de taux d’intérêt et franc suisse comme monnaie de financement pour les carry trades
Aujourd’hui, la Banque nationale suisse a décidé de maintenir son taux directeur à 0 %, en mettant en avant une inflation domestique très faible de seulement 0,8 %. Avec le taux de référence de la Réserve fédérale américaine nettement plus élevé, autour de 4,75 %, et celui de la Banque centrale européenne proche de 3,25 %, l’écart de taux demeure massif. Nous estimons que cet écart important fait du franc suisse une devise de financement particulièrement bon marché pour les carry trades mondiaux au cours des prochaines semaines.
Les intervenants sur dérivés devraient tirer parti de cet écart en utilisant des contrats à terme (forward) pour vendre le franc contre des devises mieux rémunérées. Étant donné que la paire USD/CHF évolue actuellement autour de 0,8265, le dollar dispose d’une marge de progression, les investisseurs recherchant ces différentiels de rendement. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (call) longues sur USD/CHF afin de capter ce mouvement potentiel à la hausse tout en limitant strictement le risque de baisse.
Risques d’intervention de la banque centrale et considérations de stratégie de trading
Cependant, nous devons rester extrêmement prudents, car la banque centrale a explicitement averti qu’elle était prête à intervenir activement sur le marché des changes si le franc évoluait trop brutalement. Historiquement, des interventions soudaines de la banque centrale suisse ont déclenché une forte volatilité du jour au lendemain, à l’image du choc de 2015. Pour protéger nos portefeuilles, nous suggérons d’acheter des options d’achat hors du prix (out-of-the-money) sur des devises étrangères contre le franc, afin de se couvrir contre des ventes agressives et soudaines de la part de la banque centrale.
Avec une inflation suisse attendue en hausse temporaire au quatrième trimestre 2026 avant de se modérer l’an prochain, les swaps de taux à court terme méritent une attention particulière. Nous devons surveiller les Swiss Overnight Index Swaps (OIS) afin de détecter toute anticipation précoce d’un futur durcissement de la politique monétaire. Négocier des contrats à terme de taux à court terme pour se positionner sur une légère hausse de la volatilité implicite pourrait générer des rendements réguliers à mesure que ces pressions inflationnistes saisonnières se matérialisent.
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