La Banque centrale européenne a maintenu son taux de dépôt à 2,25 %, et sa communication a continué de laisser la porte ouverte à un durcissement supplémentaire. Les derniers éléments de langage de politique monétaire sont restés globalement cohérents avec le scénario de base de juin de la BCE, qui reposait sur la valorisation par les marchés de trois hausses sur ce cycle — soit deux mouvements supplémentaires après la hausse de juin. Les commentaires accompagnant la décision n’ont pas semblé chercher à contester les anticipations de marché dominantes concernant la trajectoire de politique monétaire.
Les stratégistes de Deutsche Bank jugent désormais très probable un mouvement en septembre vers 2,50 %. Selon eux, la balance des risques penche en faveur d’une nouvelle hausse ensuite, mais uniquement si les prix de l’énergie restent durablement élevés ou si des signes d’effets de second tour apparaissent.
Positionnement sur les dérivés et probabilités de hausse des taux
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer immédiatement à un ajustement des rendements en zone euro, alors que la BCE se positionne pour une hausse en septembre à 2,50 %. Les données de marché récentes montrent que les contrats à terme €STR (Euro Short-Term Rate) intègrent déjà une probabilité de 82 % pour cette hausse de 25 points de base. Cette valorisation serrée laisse très peu de marge d’erreur : toute surprise plus « faucon » pourrait provoquer des mouvements brusques sur les contrats de courte maturité.
Pour tirer parti de ce scénario, nous recommandons de se positionner à la vente sur les futures Euribor septembre et décembre 2026 afin de capter la pression haussière sur les taux courts. Les tendances historiques montrent que lorsque la BCE signale une trajectoire claire, les rendements à court terme s’alignent rapidement sur les objectifs officiels de politique monétaire. Avec une inflation en zone euro proche de 2,5 % à la mi-2026, le plancher des taux d’intérêt demeure solidement élevé.
Recommandations de stratégie sur les marchés de taux et le FX
Nous suggérons également de mettre en œuvre des stratégies de « bear flattening » via des options sur les futures Euro-Bund et Euro-Schatz. Les rendements à court terme sont très sensibles à ces ajustements immédiats de politique monétaire, tandis que les rendements longs devraient rester davantage ancrés par les inquiétudes plus larges sur la croissance. Cette divergence fait de l’achat d’options de vente (puts) sur la dette de court terme une couverture relativement peu coûteuse contre un durcissement agressif.
Sur le segment des dérivés de change, nous privilégions l’achat d’options d’achat (calls) sur l’euro face au dollar, afin de profiter de l’élargissement du différentiel de taux. La volatilité récente du marché de l’énergie — avec le Brent autour de 80 dollars le baril — continue d’alimenter le risque d’effets inflationnistes de second tour susceptibles de pousser la BCE à aller au-delà de septembre. Si ces tensions énergétiques persistent, l’euro devrait encore se renforcer à mesure que les marchés intègrent un taux terminal plus proche de 2,75 %.
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