Bloomberg a rapporté que la Banque du Japon (BoJ) penche en faveur d’un relèvement de 25 points de base de son taux directeur lors de la réunion de deux jours qui s’achève le 18 septembre, invoquant des risques haussiers sur les prix, tout en conservant une marge de manœuvre quant à la trajectoire future de sa politique. Le mandat de la banque centrale est la stabilité des prix, définie comme une inflation d’environ 2 %, ainsi que l’émission de billets et la conduite de la politique monétaire et du contrôle des changes.
Le Japon a adopté une politique monétaire ultra-accommodante en 2013 via l’assouplissement quantitatif et qualitatif (QQE), recourant à la création monétaire pour acheter des actifs tels que des obligations souveraines et d’entreprises afin d’injecter des liquidités. En 2016, il a ajouté des taux négatifs et a commencé à contrôler le rendement des obligations d’État à 10 ans, avant de relever ses taux en mars 2024 et de s’éloigner de cette posture. Le stimulus prolongé a affaibli le yen, un mouvement qui s’est accentué en 2022 et 2023 à mesure que l’écart de politique monétaire se creusait avec d’autres banques centrales relevant leurs taux pour faire face à une inflation au plus haut depuis des décennies, puis s’est partiellement inversé en 2024 après l’abandon progressif des paramètres ultra-accommodants. La faiblesse du yen et la hausse des prix mondiaux de l’énergie ont poussé l’inflation au-delà de l’objectif de 2 %, tandis que l’amélioration des perspectives salariales a également alimenté les pressions sur les prix.
Implications de marché d’une hausse des taux de la BoJ
Nous suivons de près la prochaine réunion de la Banque du Japon, qui s’achève le 18 septembre, où les décideurs s’orientent vers une hausse d’un quart de point du taux directeur. Avec des risques sur les prix orientés à la hausse, nous estimons que les intervenants sur les dérivés doivent se préparer à un changement significatif sur les actifs libellés en yen dans les semaines à venir. Ce mouvement attendu marque une nouvelle étape décisive dans l’éloignement de la politique monétaire ultra-accommodante menée pendant plus d’une décennie, qui avait pesé sur la devise.
Il convient de garder en mémoire la façon dont les précédentes phases de resserrement ont secoué les marchés mondiaux, comme à la mi-2024 lorsqu’une hausse des taux à 0,25 % a déclenché un débouclement massif du carry trade en yen. Ce choc de marché a fait chuter le Nikkei 225 de plus de 12 % en une seule séance et a propulsé l’indice de volatilité VIX au-delà de 65. Les opérateurs de dérivés doivent anticiper des épisodes similaires de resserrement brutal de la liquidité et ajuster leurs limites de levier avant l’annonce.
Stratégies sur les dérivés et le marché obligataire
Pour naviguer dans cette volatilité, nous recommandons de recourir aux options de change afin de se couvrir contre un yen qui se renforcerait rapidement — ou d’en tirer parti. L’achat d’options d’achat (calls) à court terme, hors de la monnaie, sur le JPY contre l’USD pourrait offrir un profil de gain attractif si la hausse des taux déclenche un short squeeze rapide. Dans la mesure où la valorisation récente des options peut sous-estimer ce risque de queue, mettre en place ces positions dès à présent nous procure un avantage tactique.
Sur le compartiment taux, nous suggérons de se positionner en faveur de rendements plus élevés en vendant des futures sur JGB (obligations d’État japonaises) ou en entrant sur des swaps payeurs. Le rendement du JGB à 10 ans subit une pression haussière, et une hausse des taux devrait vraisemblablement pousser ces rendements encore plus haut, la banque centrale se retirant des achats d’obligations agressifs. Le trading du resserrement de l’écart de rendement entre les JGB et les Treasuries américains demeure un axe central de notre stratégie macroéconomique ce mois-ci.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
