La Banque du Canada (BdC) a maintenu mercredi son taux directeur à un jour à 2,25 %, conformément aux attentes, tout en signalant une prudence accrue alors que les risques d’inflation augmentaient et que la reprise devenait plus difficile à interpréter. L’institution a mis en avant une demande de travail atone, un excès d’offre persistant et l’incertitude entourant le rebond, tandis que de nouveaux droits de douane américains et la menace de mesures commerciales supplémentaires pesaient sur les anticipations de croissance. Le conflit au Moyen-Orient a été cité comme un facteur susceptible de maintenir les prix de l’énergie à des niveaux élevés plus longtemps.
Le gouverneur Tiff Macklem a déclaré que l’inflation était trop élevée et a indiqué que la hausse était concentrée sur l’essence et le pétrole, les décideurs se focalisant sur la durée pendant laquelle les prix de l’énergie resteront élevés et sur l’ampleur de leur progression. La BdC a indiqué que sa tolérance à une inflation plus élevée est limitée et qu’elle demeure prête à ajuster la politique monétaire si les risques évoluent, tandis que M. Macklem a précisé que plusieurs relèvements de taux pourraient être nécessaires si l’inflation s’élargissait. Les responsables ont également commenté la correction sur le marché obligataire, affirmant que la hausse des rendements mondiaux se diffusait au Canada et présentant le mouvement comme une revalorisation du risque plutôt que comme un épisode de liquidité ou de stabilité financière.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de virage plus restrictif
Alors que la Banque du Canada maintient son taux à un jour à 2,25 % mais avertit d’éventuelles hausses, nous estimons que les opérateurs de dérivés devraient immédiatement se repositionner afin de se couvrir contre une volatilité haussière des taux d’intérêt. Le changement de ton du gouverneur Tiff Macklem suggère que l’ère des baisses de taux est mise entre parenthèses à mesure que les risques d’inflation se renforcent. Nous recommandons de privilégier les contrats à terme sur le Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) afin de se positionner en vue d’une posture monétaire plus agressive au cours du dernier trimestre de l’année.
Les prix de l’énergie restent le principal catalyseur de ce durcissement, le brut West Texas Intermediate se maintenant obstinément à des niveaux élevés, autour de 75 dollars le baril, sur fond de tensions persistantes au Moyen-Orient. Historiquement, des chocs énergétiques prolongés ont forcé la main de la banque centrale, à l’image de l’envolée inflationniste de 2022, lorsque l’inflation (IPC) du Canada a culminé à un plus haut de plusieurs décennies de 8,1 %. Pour tirer parti de ce risque, nous pourrions envisager l’achat d’options d’achat hors de la monnaie sur des matières premières énergétiques, tout en vendant des acceptations bancaires canadiennes.
Dynamique du marché obligataire et opportunités de volatilité
La correction sur le marché obligataire mondial a déjà poussé le rendement de l’emprunt d’État canadien à 10 ans vers 3,2 %, reflétant une revalorisation généralisée du risque plutôt qu’une crise de liquidité. Puisque les décideurs ne considèrent pas cette poussée des rendements comme une situation d’urgence, nous nous attendons à ce que les rendements restent élevés, voire progressent davantage, dans les semaines à venir. Nous conseillons aux équipes de trading de mettre en œuvre des stratégies de « bear steepener », en utilisant des options sur obligations pour profiter de l’élargissement de l’écart entre les rendements de court terme et de long terme.
Dans le même temps, le taux de chômage au Canada s’est maintenu autour de 6,4 %, illustrant un marché du travail assoupli qui coexiste avec ces menaces inflationnistes. La menace de nouveaux droits de douane américains compliquant les perspectives de croissance, nous devons nous préparer à un environnement heurté, où de mauvaises nouvelles économiques ne garantissent plus des baisses de taux. En conséquence, nous suggérons d’utiliser des straddles sur taux d’intérêt afin de capter des profits grâce à de fortes variations de prix, quelle que soit la direction que prendra le marché.
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