La Banque centrale de la République de Türkiye a maintenu son taux repo à une semaine à 37,0 % et a laissé inchangé le corridor de taux à 35,5 %–40,0 %. La fenêtre repo hebdomadaire restant fermée, le financement continue d’être orienté vers la facilité de prêt au jour le jour à 40 %, ce qui maintient le taux effectif près du haut du corridor. La décision n’a fourni aucune indication quant au moment où le taux effectif de financement pourrait être assoupli de 40 % vers 37 %, évitant ainsi tout signal à court terme d’une baisse de facto via une reprise de l’usage des repos.
Le communiqué a mis en avant la hausse des prix de l’énergie et l’incertitude géopolitique, tout en signalant un léger tassement de la tendance d’inflation sous-jacente en juin, mais en anticipant un regain en juillet. Même l’IPC de juin impliquait encore 1,8 % m/m après correction des variations saisonnières, et juillet pourrait repasser au-dessus de 2 % m/m à mesure que les hausses de prix administrés se transmettent et que la remise de taxe sur les carburants est annulée. Dans ce contexte, les anticipations d’inflation se sont dégradées, les réserves de change restent fragiles, et la balance des paiements demeure exposée.
Opportunités de carry trade sous liquidité tendue
Nous conseillons aux traders de dérivés de tirer parti de la liquidité actuellement restrictive en prenant des positions à terme de court terme acheteuses de livre (TRY), afin de capter le taux effectif de financement élevé à 40 %. Cette posture restrictive de la banque centrale agit comme un bouclier temporaire pour la devise, offrant une opportunité de carry trade attractive dans les semaines à venir. Historiquement, des taux de prêt au jour le jour élevés ont permis de stabiliser la monnaie en période de tensions géopolitiques, rendant les rendements de court terme particulièrement attrayants.
Risques d’inflation et stratégies de couverture
Nous devons toutefois rester prudents, l’inflation étant attendue au-delà de 2 % en rythme mensuel en juillet, portée par la hausse des coûts de l’énergie et des ajustements fiscaux. Les prix du Brent se sont récemment établis autour de 85 dollars le baril, un niveau qui pèse fortement sur l’économie turque, dépendante des importations d’énergie. Pour couvrir ce risque imminent, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) USD/TRY à échéance trois à six mois, afin de se protéger contre une dépréciation soudaine de la livre.
Notre prudence est renforcée par la fragilité des réserves nettes de change de la Turquie, qui restent vulnérables à des sorties de capitaux abruptes. Tout signal des autorités indiquant une réouverture de la fenêtre repo hebdomadaire et un abaissement du taux effectif de financement vers 37 % équivaudrait à une baisse de taux discrète, exerçant une pression immédiate sur la devise. Les traders de dérivés devraient surveiller de près les volumes de prêt au jour le jour : tout basculement vers le taux repo hebdomadaire constituerait le déclencheur pour déboucler l’exposition acheteuse à la livre.
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