Les rendements des Treasuries américains de plus longue maturité ont reculé d’environ 10 à 15 pdb au cours de la semaine écoulée depuis l’intervention du secrétaire au Trésor Scott Bessent sur les marchés, un mouvement accompagné d’une volatilité plus faible sur les taux, le FX et les actions. Le pétrole s’est également détendu, les prix affichant une baisse de 8% depuis la semaine dernière, et ce contexte énergétique plus calme a soutenu l’appétit pour le risque alors que les carry trades restent privilégiés. Au sein du G10, le dollar australien a trouvé un nouveau soutien après la surprise haussière de l’IPC de juillet, qui a renforcé les anticipations d’une hausse de taux de la Reserve Bank of Australia en novembre.
L’attention se tourne désormais vers une série d’événements américains susceptibles de mettre à l’épreuve le segment long de la courbe : la publication aujourd’hui du déflateur PCE américain, l’adjudication demain de 44 Mds$ de notes à 7 ans, et vendredi le discours de Kevin Warsh, président de la Fed, à Jackson Hole. Un chiffre de PCE cœur à 0,2% sur un mois est attendu et devrait laisser le dollar globalement stable, même si l’environnement favorable pourrait encore permettre un léger repli. Dans ce scénario, le DXY serait plafonné autour de 99,00/10 et repartirait progressivement vers 98,60.
Environnement favorable aux carry trades et au dollar australien
Nous jugeons l’environnement très favorable aux carry trades, les rendements du Treasury américain à 10 ans ayant cédé environ 15 pdb, ce qui a ramené les indices de volatilité du FX sur des plus bas de plusieurs mois. Historiquement, lorsque la volatilité des devises mondiales passe sous des moyennes clés, les stratégies de carry en quête de rendement génèrent des performances régulières et positives. Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de profiter de ce régime de marché calme en vendant de la prime sur les principales paires de devises.
Nous mettons l’accent sur le dollar australien, qui bénéficie d’un net coup d’accélérateur après la surprise haussière de l’IPC de juillet. Cette publication d’inflation élevée rend une hausse de taux en novembre par la Reserve Bank of Australia beaucoup plus probable, ce qui élargirait l’écart de rendement avec d’autres devises. Nous privilégions l’achat de calls AUD, en particulier face à des devises à plus faible rendement, afin de tirer parti de cette divergence croissante des taux.
Perspectives pour le dollar américain et stratégies de trading à court terme
Nous anticipons que l’indice du dollar américain restera plafonné sous 99,10 et glissera progressivement vers le support à 98,60. Ce biais baissier attendu est conforté par la prévision d’un PCE cœur américain à 0,2% sur un mois. Nous conseillons de mettre en place des structures options en range, telles que des iron condors de courte maturité, afin de profiter d’un potentiel haussier du dollar limité.
La prudence reste de mise à l’approche des rendez-vous majeurs de la semaine, dont l’adjudication de Treasuries à 7 ans pour 44 Mds$ et le discours à venir à Jackson Hole. Toute surprise hawkish de la part du président de la Fed, Kevin Warsh, pourrait rapidement faire remonter les rendements américains et provoquer un regain de volatilité. Nous suggérons d’utiliser des stop-loss serrés sur toutes les positions vendeuses de volatilité, afin de protéger le capital contre des changements brusques de régime de marché.
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