Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré que l’inflation reste trop élevée dans l’ensemble de l’économie américaine et ne se limite pas aux prix du pétrole. Il a également souligné une croissance relativement robuste, la résilience de l’économie malgré les guerres et une productivité montrant quelques signes d’amélioration, tout en qualifiant le marché du travail de solide. Kashkari a indiqué que le soutien provenant d’autres composantes de l’État et de l’économie au sens large contribuerait à la poursuite de la croissance et, partant, au reflux de l’inflation. Il a ajouté que la responsabilité du marché obligataire relève du Trésor américain.
Les marchés ont peu réagi. L’indice du dollar américain (DXY) gagnait 0,07% à 100,30. Le score FXS Speechtracker s’établissait à 6,2/10, proche de sa moyenne historique de 6,3/10, ce qui traduit un ton stable et modérément restrictif. Dans le même temps, l’indice FXS Fed Sentiment reculait de 1,47 point à 150,61; ce repli suggère une légère atténuation de la perception du biais restrictif, même si le niveau demeure au-dessus du seuil neutre de 100.
Anticipations concernant la politique monétaire et les taux d’intérêt
Nous devons nous préparer à une période prolongée de politique monétaire restrictive, alors que les pressions inflationnistes continuent de toucher plusieurs secteurs de l’économie. Avec l’indice du dollar (DXY) évoluant actuellement à 100,30 et un sentiment vis-à-vis de la Fed restant modérément restrictif, il ne faut pas s’attendre à une série rapide de baisses de taux. Nous devrions plutôt positionner nos portefeuilles de dérivés de manière à refléter une Fed patiente, compte tenu notamment de la résilience persistante du marché du travail.
Historiquement, lorsque les décideurs maintiennent cette posture patiente, les rendements des obligations à court terme ont tendance à grimper rapidement à la moindre statistique macroéconomique « trop chaude ». Actuellement, avec le rendement du Treasury à 2 ans proche de 3,9%, les contrats à terme sur taux sont très sensibles à une rhétorique restrictive de la Fed. Nous devrions recourir à des options sur Treasuries et à des swaps de taux afin de nous couvrir contre des mouvements haussiers soudains de la courbe des taux au cours des prochaines semaines.
Implications pour les marchés des changes, obligataire et actions
Sur le marché des changes, ce ton restrictif stable suggère que le dollar bénéficie d’un solide soutien fondamental. Nous pouvons anticiper une hausse de la volatilité sur les principales paires de devises, ce qui fait des options de court terme sur l’indice du dollar américain un outil pertinent. L’achat d’options d’achat sur le billet vert nous permettrait de tirer parti d’un éventuel rallye si les prochaines données économiques déclenchent une appréciation brutale de la devise.
Une croissance économique robuste et une productivité en amélioration signifient que le marché actions pourrait rester résilient. Toutefois, la Fed n’étant pas prête à opérer un pivot complet, nous devrions utiliser des options sur indices actions pour protéger nos portefeuilles. Nous recommandons l’achat de puts de protection sur le S&P 500 afin de se prémunir contre des décrochages soudains si l’inflation repartait à la hausse.
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