Le président de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré lors de l’Aspen Ideas Festival 2026 qu’il restait préoccupé par l’inflation, avec un accent particulier sur les services, tout en observant une amélioration encore timide du marché du travail. Il a indiqué que la récente remontée de l’inflation n’est pas uniquement due au pétrole et au Moyen-Orient, ajoutant qu’il ne voyait pas de signal de « tout est clair » provenant de la région. Kashkari a estimé que c’était le bon moment pour réinitialiser le communiqué du Federal Open Market Committee (FOMC) et que les décideurs devront évaluer, dans la pratique, le fonctionnement d’une approche sans indications prospectives.
Concernant les taux, il a dit tabler sur une hausse en 2026 et prévoit une politique inchangée en 2027, en conservant l’option de resserrer si une inflation généralisée persiste, tout en cherchant à réduire l’inflation sans nuire à l’emploi. Le Speechtracker de FXStreet a attribué à ses propos une note de 7,3/10, contre une moyenne historique de 6,6/10. Par ailleurs, l’indice FXS Fed Sentiment a progressé de 1,37 point à 122,42, restant au-dessus du seuil neutre de 100.
Inflation persistante et implications pour la politique de la Fed
Compte tenu du ton restrictif de la Fed, nous estimons que le risque d’au moins une nouvelle hausse de taux en 2026 est sous-évalué. Les commentaires pointent vers une inflation persistante, en particulier dans les services, ce qui constitue un signal clair que la politique restera restrictive. Nous devrions donc ajuster nos stratégies afin de refléter un environnement de taux « plus élevés plus longtemps ».
Cette lecture est corroborée par les dernières données d’inflation de mai 2026, qui montrent une inflation des services hors énergie et alimentation restant obstinément élevée à 4,8 %. Si le chiffre global s’est modéré, cette pression sous-jacente fournit aux membres les plus restrictifs la justification nécessaire pour maintenir une nouvelle hausse sur la table. L’objectif est d’éviter les erreurs de politique des années 1970, lorsque les banques centrales avaient assoupli trop tôt et que l’inflation s’était réinstallée.
Le marché du travail ne montre pas suffisamment de signes de faiblesse pour contraindre la Fed à envisager des baisses de taux. Avec, en mai 2026, un rapport sur l’emploi faisant état d’une hausse solide de 195 000 emplois, l’économie paraît suffisamment résiliente pour supporter une politique monétaire restrictive. Cette vigueur retire toute pression immédiate sur la Fed pour opérer un pivot vers l’assouplissement.
Stratégies de marché face à une politique restrictive et à la force du dollar
Pour les opérateurs sur dérivés, cela signifie qu’il faut s’attendre à une volatilité persistante sur les marchés de taux. Nous nous positionnons en conséquence en regardant des options sur les futures SOFR, notamment en achetant des straddles ou des strangles afin de profiter d’un mouvement de prix significatif dans un sens comme dans l’autre. Le marché des futures sur les Fed Funds intègre désormais une probabilité de 45 % d’une hausse de taux d’ici la fin de l’année, contre 20 % le mois dernier seulement, ce qui indique que le marché commence à prendre en compte le message.
Cette orientation de politique monétaire est également clairement favorable au dollar américain. La perspective de taux plus élevés aux États-Unis, tandis que d’autres banques centrales comme la BCE et la BoJ restent plus prudentes, crée un différentiel de taux favorable. Nous examinons des stratégies telles que l’achat d’options d’achat sur l’indice du dollar américain (DXY) ou la vente de futures sur le yen afin de tirer parti de cette divergence.
Nous avons déjà vu ce scénario durant le cycle de hausses 2022-2023, où s’opposer à la détermination de la Fed à juguler l’inflation s’est révélé perdant. À cette période, le dollar s’était envolé et les actifs sensibles aux taux avaient nettement sous-performé. Le message actuel suggère qu’il faut se préparer à ce que des dynamiques similaires se mettent en place au cours des prochains mois.
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