Une équipe d’économistes américains d’une banque d’investissement s’attend à un ralentissement du CPI sous-jacent de septembre à 0,20% en rythme mensuel, le repli étant porté par un tassement des services « core » et du « supercore » ; le supercore est anticipé à 0,24% après avoir contribué à la hausse d’août. Les services « core » sont attendus à 0,22% m/m, tandis que les services discrétionnaires devraient apporter une note de fermeté, avec l’hébergement en hausse de 1,4% et les tarifs aériens en progression de 2,1%. Les biens « core » et le logement (« shelter ») devraient tous deux légèrement rebondir, ravivant les risques liés aux prix des véhicules et aux biens liés à l’IA, tout en laissant l’inflation « core » en glissement annuel globalement inchangée à 2,4%.
Sur l’indicateur privilégié, cette prévision implique 0,23% m/m pour le PCE sous-jacent, légèrement en dessous de la hausse de 0,25% en août. À plus long terme, l’inflation sous-jacente est attendue à un point bas à 2,4% avant de terminer 2026 à 2,7% en glissement annuel, tandis que l’inflation totale (« headline ») devrait atteindre 3,9% fin 2026 après un pic en mai à 4,2%, une trajectoire liée à la manière dont se résout le conflit au Moyen-Orient. Les progrès en matière d’inflation devraient reprendre d’ici la mi-2027.
Tendances inflationnistes à court terme et positionnement de marché
Nous surveillons de près la publication des données d’inflation de septembre, qui, selon nous, devraient montrer un ralentissement du CPI sous-jacent à 0,20% en rythme mensuel. Cela maintiendrait l’inflation sous-jacente annuelle stable à 2,4%, signe que les pressions sur les prix se stabilisent sans être totalement vaincues. Les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité de court terme sur les futures de taux d’intérêt, à mesure que le marché intègre les prochaines décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale.
Nous anticipons un léger rebond des coûts du logement (« shelter ») et des prix des véhicules, compensé par un ralentissement de l’inflation « supercore » à 0,24%. Les traders peuvent tirer parti de ces évolutions sectorielles en recourant à des options sur des ETF de la consommation discrétionnaire et de l’immobilier. Il est également prudent de se couvrir contre des flambées soudaines des coûts du transport aérien et de l’hébergement, compte tenu des hausses mensuelles projetées de 2,1% et 1,4% respectivement dans ces segments.
Risque géopolitique, inflation totale et perspectives des banques centrales
Alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient maintiennent les contrats à terme sur le Brent volatils autour de 78 dollars le baril, l’inflation totale demeure très sensible aux chocs énergétiques. Nous estimons que l’inflation totale pourrait remonter vers 3,9% d’ici fin 2026 si ces perturbations mondiales persistent. Pour gérer ce risque, nous recommandons de détenir des options d’achat (« calls ») longues sur les matières premières énergétiques ou des positions vendeuses sur les futures sur Treasuries afin d’amortir une remontée des rendements.
La Réserve fédérale est passée à une trajectoire de taux plus graduelle, le taux directeur étant actuellement ciblé autour de 4,75% après les ajustements de politique monétaire de l’automne. Dans la mesure où une lecture du PCE sous-jacent à 0,23% a peu de chances de modifier sensiblement la trajectoire de la banque centrale, les paris agressifs sur des baisses de taux devraient être réduits. Nous privilégions plutôt des stratégies neutres à baissières sur les contrats de taux court terme au cours des prochaines semaines, la désinflation restant heurtée jusqu’à la mi-2027.
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