ING s’attend à ce que la Banque du Japon laisse son taux directeur inchangé à 1,00 % le 31 juillet, après la hausse de 25 pdb du mois dernier. La banque estime qu’il existe peu de marge pour qu’un ajustement, même légèrement plus « hawkish », fasse bouger significativement le yen ou modifie la trajectoire de l’USD/JPY, alors même que certains intervenants de marché intègrent la possibilité d’un cycle de resserrement plus rapide et d’un mouvement dès octobre.
ING considère plutôt que l’USD/JPY est principalement déterminé par les prix de l’énergie et la « reaction function » de la Réserve fédérale, la réunion du FOMC de mercredi étant vue comme un catalyseur clé à court terme. Selon ING, sauf surprise nettement « dovish » de la Fed ou repli du Brent vers 70 $/b, l’USD/JPY pourrait rester soutenu autour de 163/164 jusqu’à la décision de la BoJ, avec un risque extrême d’un test de 165 si le gouverneur Ueda ne répond pas aux attentes lors de sa conférence de presse. La note évoque également le risque d’intervention sur le FX, citant environ 70 Md$ dépensés fin avril/début mai et des réserves de change restantes de 1 090 Md$, tout en maintenant une prévision d’USD/JPY à 158 en fin d’année dans l’hypothèse d’aucune nouvelle hausse de taux de la Fed, et en mentionnant les spéculations autour de mesures visant à encourager davantage la rétention de capitaux domestiques.
Stratégies de trading sur dérivés avant la BoJ
Nous conseillons aux traders de dérivés de se préparer à une force limitée du yen malgré la réunion de la Banque du Japon du 31 juillet. Nous anticipons que la banque centrale maintiendra son taux directeur à 1,00 %, ce qui signifie que d’éventuels commentaires légèrement plus « hawkish » devraient vraisemblablement échouer à faire baisser la paire USD/JPY. Plutôt que les décisions de taux domestiques, les macro-traders devraient se concentrer largement sur les prochains signaux de la Réserve fédérale et sur les coûts énergétiques mondiaux.
Les prix du Brent, qui évoluent actuellement autour de 80 $ le baril, continuent d’exercer une pression haussière sur le yen, dépendant des importations, maintenant l’USD/JPY bien orienté dans la zone 163-164. Les tendances historiques montrent que les chocs sur les prix de l’énergie présentent une corrélation bien plus directe avec la faiblesse du yen que de modestes ajustements des taux japonais. Si la Réserve fédérale conserve une posture restrictive lors de sa prochaine réunion, le dollar a de fortes chances de tester le seuil de 165 face au yen.
Gestion du risque et perspectives à plus long terme
Pour gérer ce risque, nous recommandons de recourir à des options d’achat (calls) USD/JPY à courte échéance afin de capter le momentum haussier tout en se couvrant contre d’éventuelles interventions soudaines sur le marché des changes. Le ministère japonais des Finances a déjà mobilisé plus de 60 Md$ via des interventions et dispose encore d’un volume massif de réserves de change de 1 090 Md$. Cet important « war chest » implique que le niveau de 165 constitue une ligne majeure dans le sable, à partir de laquelle les autorités japonaises sont très susceptibles d’intervenir en vendant des dollars.
À plus long terme, sur le second semestre 2026, nous voyons l’USD/JPY finir par s’effriter vers 158 à mesure que les pressions de taux mondiales s’atténuent. Les traders devraient chercher à « fade » les rallies proches de 165 via des options de vente (puts) afin de tirer parti de cette correction attendue. À ce stade, la stratégie la plus pertinente reste de demeurer agile et de protéger les positions longues dollar contre des interventions gouvernementales soudaines et volatiles.
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