ING a signalé un risque accru d’intervention sur l’USD/JPY après une nouvelle volatilité baissière qui a précédé un rapport sur l’emploi américain décevant, lequel a brièvement fait passer la paire sous 161,0. La banque estime qu’un premier repli pourrait déjà avoir impliqué une intervention sur le FX, et souligne que les jours fériés américains aujourd’hui et lundi assèchent la liquidité, ce qui peut amplifier les mouvements de prix. ING rappelle aussi un schéma observé en 2024, où les autorités japonaises ont eu tendance à intervenir autour des jours fériés et à étaler les opérations sur plusieurs jours, agissant parfois après des catalyseurs défavorables au dollar.
La tarification de marché a également évolué. Une forte baisse des risk reversals à une semaine sur l’USD/JPY est citée comme preuve que les probabilités implicites d’une intervention à court terme ont augmenté. Des données américaines plus faibles sont présentées comme favorables au yen à court terme, mais ING juge qu’il faudrait une communication plus restrictive de la Banque du Japon sur les taux pour éviter une nouvelle remontée de l’USD/JPY, comme celle observée après la vague d’interventions d’avril/mai.
Volatilité, calendrier d’intervention et positionnement de marché
Nous constatons que l’USD/JPY a enregistré hier des mouvements baissiers heurtés, avant même la publication du faible rapport sur l’emploi de juin. Après que la paire a récemment atteint un plus haut de plusieurs décennies à 172,50, nous n’excluons pas que les autorités japonaises aient déjà commencé à intervenir sur le marché. Le jour férié de l’Independence Day aujourd’hui aux États-Unis réduit la liquidité, créant des conditions idéales pour qu’une intervention ait un impact plus important.
Dans ce contexte, nous anticipons une forte hausse de la volatilité dans les prochains jours. Les marchés de dérivés l’intègrent déjà : les risk reversals USD/JPY à une semaine ont chuté à -4,5, signalant une forte demande d’options protégeant contre une baisse soudaine de la paire. Cela suggère que l’achat de calls JPY à court terme (ou de puts USD/JPY) pourrait constituer une stratégie prudente pour se positionner en vue d’un mouvement officiel.
Obstacles à une appréciation durable du yen
Il faut toutefois retenir les leçons des interventions d’avril/mai 2024, durant lesquelles près de 10 000 milliards de yens ont été dépensés, avant que le yen ne se déprécie à nouveau quelques semaines plus tard. Les dernières données sur l’emploi américain (Non-Farm Payrolls), ressorties à seulement 155 000 contre 200 000 attendus, soutiennent le yen, mais ne constituent pas une solution de long terme. Sans une communication plus offensive de la Banque du Japon en faveur de hausses de taux, tout rallye alimenté par l’intervention a de fortes chances de s’essouffler.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
