ING a déclaré que le Brent au-dessus de 90 dollars le baril impliquerait généralement un EUR/USD sous 1,14, mais qu’un lien plus étroit entre les prix de l’énergie et les taux des swaps euro de maturité courte a apporté du soutien. La hausse des coûts de l’énergie a coïncidé avec un resserrement du spread de swap à deux ans EUR/USD, les taux de swap EUR à deux ans atteignant un nouveau plus haut de l’année ; à l’inverse, la publication de l’inflation américaine la semaine dernière a laissé les taux US de maturité courte sous leurs sommets.
La banque a conservé l’idée qu’EUR/USD pourrait repasser sous 1,14, en citant 1,1380 comme niveau de court terme pour cette semaine, tout en soulignant le risque d’une hausse surprise des taux de la Banque centrale européenne lors de la réunion de jeudi. En Scandinavie, ING a signalé un potentiel de poursuite de la baisse de l’EUR/NOK, visant un mouvement vers 10,95.
Positionnement sur les dérivés et corrélation énergie–EUR/USD
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se positionner pour un repli d’EUR/USD sous 1,14, avec un objectif à 1,1380 dans les semaines à venir. Alors qu’un Brent au-dessus de 90 dollars le baril pèserait normalement beaucoup plus vite sur l’euro, une forte corrélation entre les prix de l’énergie et les taux des swaps euro de maturité courte maintient actuellement la monnaie à flot. Les traders peuvent profiter de cette stabilité temporaire en achetant des options de vente (puts) EUR/USD de court terme.
Cette corrélation favorable reproduit des schémas historiques dans lesquels une énergie chère resserre les spreads de swap EUR/USD à deux ans, maintenant la paire à un niveau plus élevé qu’attendu. Récemment, les taux de swap EUR à deux ans ont inscrit de nouveaux plus hauts de l’année, tandis que le reflux de l’inflation a empêché les rendements des Treasuries américains de progresser davantage. Nous conseillons de suivre ces spreads de près : tout retournement à l’avantage du dollar américain devrait déclencher un mouvement baissier rapide.
Risque de hausse des taux de la BCE et opportunités sur les devises scandinaves
Il faut toutefois intégrer le risque d’une hausse surprise des taux directeurs de la Banque centrale européenne. Les décideurs pourraient choisir de réagir à une inflation énergétique persistante en procédant à une hausse plus tôt que le scénario de septembre, largement anticipé. Une couverture via des options d’achat (calls) de court terme sur les taux d’intérêt en zone euro aidera à protéger les portefeuilles de trading contre un choc hawkish soudain.
Parallèlement, la couronne norvégienne, à haut rendement et soutenue par ses exportations d’énergie, offre une stratégie secondaire attractive. Porté par de solides revenus énergétiques, l’EUR/NOK montre des signes de regain de dynamique baissière. Nous anticipons un repli vers 10,95, ce qui fait des options de vente (puts) sur EUR/NOK une stratégie pertinente pour les prochaines semaines.
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