HSBC a indiqué que l’inflation britannique reste supérieure à l’objectif de la Banque d’Angleterre, même après le reflux de l’IPC à 2,8 % en mai, et a mis en avant la persistance des pressions salariales ainsi qu’une confiance des ménages atone. La BoE a maintenu son taux directeur inchangé à 3,75 % en juin, tandis que la banque s’attend à ce que la croissance demeure modeste au vu de signaux économiques mitigés.
Avec la stabilisation des prix de l’énergie après l’accord de paix intérimaire entre les États-Unis et l’Iran, HSBC a jugé les risques inflationnistes plus équilibrés et a ajusté son scénario en n’anticipant plus de nouvelles hausses de taux en 2026, tout en s’attendant encore à ce que la BoE maintienne ses taux inchangés cette année. L’inflation est attendue à un pic de 3,25 % au T4, les effets de second tour du conflit au Moyen-Orient devant rester contenus ; le positionnement reste neutre sur les gilts britanniques et sur les actions britanniques, surpondère le crédit investment grade en GBP avec une préférence pour une duration de 5 à 7 ans, et le haut rendement en GBP a été ramené à neutre.
Anticipations de politique monétaire et volatilité des marchés
Compte tenu de la stabilisation récente des marchés de l’énergie, nous estimons que le cycle de hausse des taux de la Banque d’Angleterre est terminé pour 2026. La décision de maintenir les taux à 3,75 % en juin conforte cette perspective d’une pause prolongée. Ce changement implique que les opérateurs devraient s’éloigner d’anticipations d’un resserrement monétaire supplémentaire.
Nous anticipons une baisse significative de la volatilité des taux à court terme dans les prochaines semaines. La volatilité implicite sur les futures SONIA à trois mois s’est déjà contractée après la dernière réunion de la Banque, un schéma historiquement observé en fin de cycle de resserrement. En conséquence, les stratégies profitant de taux évoluant en range — comme la vente de straddles sur les contrats SONIA — paraissent désormais plus attractives.
Positionnement sur les actions et le crédit
Notre vue neutre sur les actions britanniques suggère que le FTSE 100 devrait probablement évoluer dans une fourchette bien délimitée. Alors que l’indice VFTSE de volatilité implicite est récemment tombé à un point bas de 12 mois à 14,5, les primes d’options deviennent moins onéreuses. Ce contexte favorise des stratégies telles que les covered calls sur des positions existantes, afin de générer du revenu, plutôt que de parier sur de forts mouvements directionnels.
L’amélioration de l’appétit pour le risque est la plus visible sur les marchés du crédit, ce qui soutient notre biais positif. L’indice Markit iTraxx Europe Crossover, baromètre clé du risque high yield, s’est déjà resserré de 25 points de base depuis la mi-juin. Nous voyons des opportunités dans la vente de protection de crédit via des credit default swaps (CDS) sur des indices de sociétés investment grade, afin de capter la prime à mesure que les risques de défaut refluent.
Nous restons toutefois attentifs à la persistance des pressions domestiques sur les prix. Si l’IPC global a ralenti à 2,8 % en mai, les dernières données de l’ONS montrent que l’inflation sous-jacente reste tenace à 3,5 %, nettement au-dessus de l’objectif de 2 %. Toute surprise haussière sur la progression des salaires ou l’inflation des services pourrait rapidement remettre en cause la conviction du marché d’une pause ferme, créant un risque pour les positions vendeuses de volatilité.
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