Les stratèges de HSBC ont déclaré que la dynamique du PIB et de l’inflation en Indonésie a fait preuve de résilience, mais estiment qu’un choc énergétique commence à peser sur l’activité et la balance des paiements. Les derniers indicateurs signalent un essoufflement, avec notamment des replis des dépenses de détail, du moral des consommateurs et des commandes à l’exportation. Les dépenses budgétaires ont été avancées, ce qui, selon eux, pourrait impliquer un durcissement des conditions plus tard dans l’année, les autorités cherchant à respecter le plafond budgétaire de 3 %.
Ils tablent sur une croissance du PIB de 4,7 % en glissement annuel en 2026, contre 5,1 % en 2025, et sur une inflation moyenne de 3,5 % en 2026, contre 1,9 % en 2025. Les prix des intrants (PMI) ont augmenté et se répercutent sur les prix de production. Les stratèges relient la faiblesse de la roupie aux comptes extérieurs, s’attendant à ce que la balance des paiements enregistre un deuxième déficit annuel consécutif en 2026. Ils citent un déficit courant de -0,1 % du PIB en 2025, parallèlement à des flux de capitaux de -0,3 % du PIB, et soulignent que les entreprises détiennent de la trésorerie mais restent réticentes à investir.
Faiblesse de la devise et stratégies de marché
Nous considérons la dépréciation de la roupie indonésienne comme le principal point de vigilance, alimentée par une balance des paiements fragile. L’IDR a récemment franchi le seuil de 16 500 face au dollar américain, reflétant la faiblesse des entrées de capitaux. Les intervenants sur dérivés devraient envisager de se positionner sur une poursuite de l’affaiblissement de la devise, potentiellement via l’achat d’options d’achat (calls) USD/IDR afin de tirer parti d’un repli prolongé.
Le ralentissement de l’économie au sens large, marqué par la baisse des ventes au détail et du moral des consommateurs, constitue un vent contraire pour les actions indonésiennes. La dernière enquête de confiance des consommateurs de Bank Indonesia a montré un recul à 115,5, son plus bas niveau de l’année, signalant des dépenses des ménages plus prudentes. Nous estimons que cela justifie l’achat d’options de vente (puts) sur l’indice Jakarta Composite (JCI) afin de se couvrir contre un éventuel repli du marché.
Perspectives d’inflation et inquiétudes sur l’investissement
Avec une inflation attendue en hausse, nous anticipons une pression accrue sur la banque centrale pour durcir la politique monétaire. La dernière publication d’inflation a déjà accéléré à 3,2 % en glissement annuel, et une monnaie faible ne fera qu’amplifier les tensions sur les prix. Cette situation, qui rappelle la volatilité des marchés émergents en 2018, rend attractives les stratégies sur swaps de taux misant sur une hausse des taux.
Le problème sous-jacent est le manque d’investissement, alors même que les entreprises disposent d’importantes liquidités. Les données d’investissements directs étrangers (IDE) du premier trimestre 2026 ont confirmé cette tendance, avec une baisse de 15 % par rapport à l’année précédente. Cela suggère que la faiblesse économique n’est pas un choc temporaire mais un phénomène plus durable, renforçant notre prudence pour les prochaines semaines.
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