Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, s’exprimant vendredi sur CNBC en marge du symposium de Jackson Hole, s’est aligné sur le président de la Fed Kevin Warsh quant à l’état de l’économie et a déclaré que l’inflation restait la principale préoccupation de la Réserve fédérale. Il a également indiqué qu’une inflation alimentée par une demande en surchauffe est difficile à combattre, et que les tensions sur les prix ont persisté plus longtemps que prévu.
Sur la politique monétaire, Goolsbee a dit qu’il était à l’aise avec un maintien des taux inchangés lors de la réunion du FOMC de juillet, et a indiqué ne pas avoir d’avis tranché sur le nombre de réunions du FOMC à programmer. Il a aussi affirmé ne pas penser que la Fed et le Trésor agissaient à contre-courant.
Implications pour la politique monétaire et les anticipations de taux
Il faut suivre de très près les dernières déclarations du président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, au symposium de Jackson Hole, où il a averti que l’inflation demeurait le principal combat de la banque centrale. Avec Goolsbee s’alignant sur le président de la Fed Kevin Warsh quant à la persistance d’une inflation tirée par la demande, l’espoir de baisses de taux rapides s’évapore rapidement. Pour les traders de dérivés, cela signifie qu’il faut se préparer, dans les prochaines semaines, à un environnement de taux « plus élevés plus longtemps ».
Historiquement, lorsque la Fed affronte une inflation de demande tenace, à l’image des publications de l’indice des prix à la consommation (CPI) restées « collantes » que nous avons observées au-dessus du seuil des 3 %, les cycles d’assouplissement sont douloureusement lents. Lors des chocs inflationnistes de la fin des années 1970, des baisses de taux prématurées n’ont fait que relancer l’inflation de plus belle — une erreur que la Fed actuelle est déterminée à éviter. Nous nous attendons à ce que cette posture prudente maintienne les rendements des Treasuries à des niveaux élevés, ce qui pourrait rendre attractives des positions vendeuses sur les contrats à terme de Treasuries à longue duration.
Stratégies sur dérivés et vigueur du dollar
Sur le marché des options, il convient d’envisager de couvrir les portefeuilles actions, car des taux durablement élevés pèsent sur les valorisations des entreprises. La volatilité implicite sur les futures Fed Funds pourrait s’envoler à mesure que le marché réévalue la probabilité d’un statu quo des taux par rapport à des baisses lors des prochaines réunions. L’achat de puts de protection sur les principaux ETF d’indices, ou l’utilisation des futures de taux à court terme (STIR) pour capter la volatilité des rendements, constitueront pour nous des stratégies défensives clés.
Par ailleurs, des taux durablement élevés soutiennent généralement le dollar américain, ce qui a historiquement pesé sur les matières premières libellées en dollars. Par exemple, l’indice du dollar (DXY) a montré un solide support autour de la zone 104-105 lors de périodes de pause « hawkish » de la Fed. Il convient d’envisager un positionnement en faveur d’une poursuite de la vigueur du dollar via des options de change, tout en restant prudent à court terme sur les métaux précieux.
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