Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, a déclaré que l’inflation restait le principal obstacle à la politique monétaire américaine, estimant que les tensions sur les prix évoluent toujours dans la mauvaise direction, même après un rapport sur l’inflation PCE qu’il a jugé pas entièrement négatif. Il a indiqué qu’il était difficile d’évaluer quelle part de l’inflation actuelle est temporaire par rapport à celle qui est persistante et, tout en constatant une certaine amélioration dans les services, il a qualifié l’inflation des services de plus préoccupante. L’inflation sous-jacente, a-t-il ajouté, demeure nettement trop élevée et continue d’évoluer défavorablement, faisant de la composante « inflation » du mandat de la Fed le problème central.
Sur la communication, Goolsbee a réitéré sa gêne vis-à-vis de la « forward guidance » et a expliqué ne pas vouloir s’engager sur des prévisions pluriannuelles, tout en ne formulant aucune objection au « dot plot ». Il a salué la création d’un groupe de travail piloté par le président de la Fed, chargé d’examiner des options concernant le « dot plot », et a soutenu les efforts visant à rationaliser le communiqué de la Fed. Sur l’intelligence artificielle, il a averti que si les marchés intègrent dans les prix des gains de productivité futurs et que les consommateurs anticipent leurs dépenses sur cette base, cela pourrait provoquer une surchauffe et des pressions inflationnistes. Il a également indiqué que les salaires ne constituent pas un indicateur avancé solide de l’inflation, les prix pouvant accélérer avant que les hausses de rémunération ne suivent.
Perspectives de politique de la Fed et anticipations de taux du marché
Nous considérons ces commentaires comme un signal clair que la priorité de la Fed reste l’inflation persistante. Le dernier Core PCE de mai, à 3,1% sur un an, confirme que la composante « inflation » du mandat constitue bien le principal défi. Cette tonalité restrictive (« hawkish ») suggère qu’une baisse du taux des fed funds, actuellement maintenu à 5,50%, n’est probablement pas pour tout de suite.
En conséquence, nous pensons que le marché des dérivés intègre peut-être des baisses de taux trop optimistes pour fin 2026. Au vu de ce ton restrictif, se positionner sur un scénario de taux « plus élevés plus longtemps » (« higher for longer ») via la vente de contrats futures SOFR paraît prudent. Cette stratégie va directement à l’encontre de l’anticipation actuelle du marché de deux baisses de 25 points de base avant la fin de l’année.
Volatilité, risques liés à l’IA et couverture des marchés actions
L’incertitude soulignée autour de l’inflation des services laisse présager une hausse de la volatilité de marché à l’approche des publications de données clés. Nous anticipons une hausse de la volatilité implicite sur les options, en particulier autour des chiffres de CPI et de PCE de juillet. En conséquence, nous envisageons des positions longues sur des options d’achat (calls) sur le VIX, afin de profiter d’éventuelles turbulences de marché.
L’avertissement sur le risque de surchauffe lié aux anticipations alimentées par l’IA est particulièrement pertinent pour l’indice Nasdaq 100, très exposé aux valeurs technologiques. Des taux durablement élevés pèsent généralement sur les valorisations des valeurs de croissance, qui ont fortement progressé depuis le boom de l’IA en 2023-2024. Dans cette optique, nous envisageons l’achat d’options de vente (puts) de protection sur les principaux indices actions, afin de se couvrir contre un repli potentiel dans les prochaines semaines.
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