Goldman Sachs estime que la Chine a acheté plus de 48 tonnes d’or en mai via le marché de gré à gré de Londres, alors même que la Banque populaire de Chine n’a fait état que d’une hausse de 10 tonnes de ses réserves. Cela implique que les achats de mai ont été 4,8 fois supérieurs au chiffre officiel. Sur la base des données publiées, la banque centrale a ajouté 40 tonnes en 2026, dont 15 tonnes en juin — sa plus forte augmentation mensuelle déclarée depuis plus de deux ans — tandis que le « nowcast » de Goldman pointe vers 67 tonnes par mois en moyenne mobile sur trois mois, corrigée des variations saisonnières, jusqu’à mai.
En appliquant un multiplicateur de 2,0, Goldman situe l’accumulation chinoise de 2026 plus près de 80 tonnes ; en appliquant le ratio de mai, cette estimation grimperait à 192 tonnes. Une analyse distincte pour 2024 évaluait les achats discrets à 570 tonnes, contre une hausse déclarée de 41 tonnes, et suggérait des avoirs en or monétaire supérieurs à 5 000 tonnes, soit plus du double du chiffre public. Les divulgations historiques de mi-2015 avaient montré un bond de 604 tonnes, faisant passer les réserves de 1 054 tonnes à 1 658 tonnes, parallèlement à des affirmations selon lesquelles plusieurs milliers de tonnes seraient détenues hors bilan via l’Administration d’État des changes (SAFE). Le cadre de Goldman inclut également une prévision de 4 900 dollars par once troy à fin 2026.
Stratégies sur dérivés pour un breakout anticipé de l’or
Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner de manière offensive en vue d’une rupture haussière majeure de l’or dans les prochaines semaines, en accumulant des options d’achat (calls) longues. Alors que de grandes institutions financières anticipent un cours de l’or à 4 900 dollars l’once troy d’ici fin décembre 2026, le marché des options sous-évalue actuellement l’ampleur réelle de la demande mondiale. Cet objectif ambitieux signifie que les replis à court terme offrent des points d’entrée très attractifs pour des stratégies sur dérivés à effet de levier.
L’influence des accumulations non divulguées des banques centrales
Cette lecture haussière est fortement étayée par des achats massifs, non divulgués, de banques centrales — un phénomène que le marché au sens large néglige complètement. Alors que les rapports officiels indiquent que la Chine n’a ajouté que 40 tonnes d’or à ses réserves au premier semestre 2026, des achats secrets sur le marché de gré à gré suggèrent que le chiffre réel serait plus proche de 192 tonnes. Cela fait écho à des données historiques récentes du World Gold Council, qui a suivi des achats annuels des banques centrales supérieurs à 1 030 tonnes, alors qu’elles diversifient agressivement leurs réserves au détriment du dollar américain.
Pour tirer parti de cette demande « cachée », nous recommandons aux traders d’utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) arrivant à échéance fin 2026, afin de capter l’élan haussier tout en limitant l’érosion de la prime. Toute baisse de prix à court terme déclenchée par une rhétorique restrictive (hawkish) de la Réserve fédérale devrait être considérée comme un signal pour acheter des calls à bon compte. À mesure que ces achats asiatiques discrets continuent de bâtir un plancher de prix difficile à enfoncer, la trajectoire la plus probable pour le métal jaune demeure résolument orientée à la hausse.
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