L’or est passé sous les 4 200 dollars l’once pour la première fois depuis le 5 août, le métal précieux affichant désormais un repli de plus d’un quart par rapport au record atteint en janvier. Les baisses observées depuis fin août ont coïncidé avec le durcissement du ton de responsables de la Réserve fédérale (Fed), tandis que la hausse de taux de 25 points de base du 16 septembre a eu peu d’effet immédiat. Deux épisodes distincts de commentaires « hawkish » ont chacun amputé le lingot de 6% à 7%, et le marché n’évolue plus qu’à environ 4% au-dessus du plus bas de 2026, proche de 3 950 dollars. Le rendement du Treasury à 2 ans est considéré comme le principal baromètre des anticipations de politique monétaire de la Fed : il évolue autour de 4,9%, au plus haut depuis mi-2024.
Le 23 septembre, des propos du gouverneur Barr, conjugués à une enquête d’activité signalant la croissance la plus rapide aux États-Unis depuis plus de cinq ans, ont fait progresser le 2 ans de 14 points de base et ont entraîné l’or en baisse de plus de 1%. Entre le 21 et le 24 septembre, au moins cinq responsables ont averti que de nouvelles hausses pourraient être nécessaires, alors qu’une douzaine d’interventions sont attendues entre le 28 septembre et le 1er octobre, la prochaine décision étant fixée au 28 octobre. Les commentaires de Warsh à Jackson Hole, le 28 août, ont été suivis d’un mouvement du 2 ans de 4,20% à 4,67% et d’une chute d’environ 7% de l’or, avant un rebond post-relèvement vers 4 400 dollars. D’un point de vue technique, le métal a cassé ses moyennes mobiles à 50 et 200 jours et évolue au-dessus du plus bas de mars, proche de 4 100 dollars, avec 3 950 dollars comme prochain seuil ; une rupture de ce niveau le ramènerait vers les prix de septembre 2025, les prochaines prévisions de la Fed étant attendues le 9 décembre. La dernière cassure, le 28 septembre, est intervenue après un durcissement de la position de l’Iran sur les conditions de réouverture du détroit d’Ormuz, faisant monter de concert le pétrole et le rendement à 2 ans, tandis que l’attention se tourne vers la publication du PCE le 30 septembre et le rapport sur l’emploi de septembre le 2 octobre.
Stratégies sur dérivés pour accompagner une nouvelle baisse de l’or
Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner en faveur d’une poursuite de la baisse de l’or dans les prochaines semaines, avec pour objectif le point bas de l’été à 3 950 dollars. Alors que l’or a enfoncé le support crucial des 4 200 dollars, l’achat d’options de vente (puts) ou la mise en place de spreads baissiers (bear put spreads) constitue, selon nous, l’approche la plus stratégique à l’approche de la réunion de la Réserve fédérale du 28 octobre. Historiquement, l’or présente une forte corrélation négative avec la hausse des rendements obligataires de court terme, ce qui rend l’environnement macroéconomique actuel très défavorable aux positions longues.
Il convient de surveiller de près le rendement du Treasury américain à 2 ans, qui a grimpé à 4,9% et se maintient près de son plus haut depuis mi-2024, lorsqu’il avait culminé à 5,04%. Lors de précédents épisodes de hausse rapide des rendements — comme le resserrement monétaire agressif de 2022 — l’or avait subi un recul de plus de 20% entre son sommet et son creux, la remontée des rendements augmentant le coût d’opportunité de la détention d’actifs non rémunérés. Si des discours plus restrictifs de la Fed poussent le 2 ans au-delà du seuil critique de 5%, nous anticipons un glissement rapide des contrats à terme sur l’or vers la prochaine zone de support.
Données à venir et opportunités de trading tactiques
Les traders peuvent exploiter la volatilité immédiate autour des publications à venir de l’indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) le 30 septembre et du rapport sur l’emploi de septembre le 2 octobre. Nous recommandons de recourir à des stratégies sur options de court terme, comme l’achat de puts sur le SPDR Gold Shares (GLD) ou la vente de contrats à terme sur l’or si ces données ressortent plus solides qu’attendu. À l’inverse, l’achat de straddles avant ces annonces permettrait de tirer profit de mouvements brusques et marqués du marché, quelle qu’en soit la direction.
Alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient maintiennent les prix du Brent à des niveaux élevés, il faut considérer la hausse des coûts de l’énergie comme un signal direct en faveur d’un scénario baissier sur l’or. Des prix pétroliers plus élevés continuent d’alimenter les anticipations d’inflation, ce qui, historiquement, contraint la Fed à maintenir des taux plus élevés plus longtemps et réduit l’attrait de l’or. En achetant simultanément des options d’achat (calls) sur le pétrole brut et des options de vente (puts) sur l’or, il est possible de construire une stratégie à deux jambes très efficace pour tirer parti de cette pression inflationniste persistante.
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