L’or (XAU/USD) a conservé une tonalité ferme lors de la séance européenne de lundi, mais est resté plafonné sous 4 200 $, prolongeant une phase d’évolution en range qui dure depuis plus de trois semaines. Le repli des rendements des emprunts d’État américains depuis des sommets pluriannuels a contribué à envoyer le dollar américain sur un plus bas de deux semaines vendredi, soutenant le métal. Alors que la Réserve fédérale approche de sa période de silence (« blackout period ») avant la réunion des 27–28 octobre, les marchés ont réduit les anticipations de resserrement à court terme après que le président Kevin Warsh a réaffirmé qu’il ne « préjuge pas des réunions ». La probabilité intégrée d’une hausse en octobre est retombée autour de 15% contre environ 30% au moment de ses propos, tandis que les futures sur le S&P et le Nasdaq progressaient de 0,15% et que les futures Stoxx gagnaient 0,68%.
Des données d’inflation américaine plus élevées continuent toutefois de peser sur les anticipations de politique monétaire, l’outil FedWatch du CME Group indiquant une probabilité supérieure à 90% d’une hausse des taux en décembre. Les craintes d’inflation tirées par l’énergie se sont également renforcées à mesure que le brut a grimpé vendredi vers un plus haut proche d’un mois, après l’endommagement de trois tankers dans le détroit d’Ormuz et l’affirmation par la marine des Gardiens de la révolution (IRGC) que la voie maritime était fermée sans son autorisation ; l’Ukraine a lancé plus de 1 000 drones contre la Russie, et les tensions au Moyen-Orient se sont maintenues. Sur le plan technique, l’or reste sous la moyenne mobile simple (SMA) 200 périodes en graphique 4 heures ; le RSI (14) est à 55,1 et le MACD évolue au-dessus de zéro, tandis que la zone 4 215–4 220 $ constitue l’obstacle haussier et que les supports se situent à 4 150–4 145 $, 4 100 $, 4 075–4 065 $, puis le plus bas depuis le début de l’année (YTD) près de 3 957 $.
Période de silence de la Fed et stratégie sur dérivés
Nous devons nous préparer à une phase de portage heurtée sur les dérivés sur l’or à mesure que la Réserve fédérale entre dans sa période de silence avant la réunion des 27–28 octobre. Avec des probabilités implicites de marché pour une hausse des taux en octobre retombées autour de 15%, la volatilité des taux à court terme devrait se stabiliser jusqu’à l’annonce de politique monétaire. Toutefois, une hausse en décembre restant pricée à plus de 90%, nous devons rester prudents avant de vendre des options de manière trop agressive tant que les anticipations de taux demeurent élevées.
L’escalade des tensions dans le détroit d’Ormuz et en Europe de l’Est a propulsé les prix du pétrole vers des plus hauts d’un mois, créant un risque de titres (« headline risk ») important sur l’ensemble des dérivés de matières premières. Historiquement, les chocs d’offre liés à l’énergie font bondir les points morts d’inflation à cinq ans de 15 à 25 points de base, ce qui déclenche fréquemment des pics soudains de demande de valeurs refuges. Nous devons surveiller étroitement les contrats à terme sur le pétrole : une nouvelle escalade géopolitique pourrait rapidement plafonner la force du dollar et initier une dynamique favorable aux métaux précieux.
Déclencheurs techniques et gestion du risque
L’or reste enfermé sous la résistance clé de 4 200 $ et nettement en dessous de sa moyenne mobile simple 200 périodes en 4 heures. Nous suggérons d’attendre une clôture journalière claire au-dessus de la zone 4 215–4 220 $ avant de construire une exposition longue, les données historiques montrant que les sorties de range au-dessus de seuils techniques majeurs s’accompagnent en moyenne de gains de continuation de 3% à 5%. À l’inverse, une rupture convaincante sous le support à 4 065 $ laisserait l’or vulnérable à un retest de son plus bas depuis le début de l’année à 3 957 $, établi en juillet.
Compte tenu des forces opposées entre rendements obligataires américains élevés et montée des risques géopolitiques, nous recommandons de privilégier des stratégies à risque défini comme les spreads verticaux plutôt que des paris directionnels « nus ». La volatilité implicite des options sur métaux a tendance à bondir en moyenne de 15% à 20% lors de conflits militaires régionaux actifs, rendant les positions vendeuses non couvertes extrêmement dangereuses dans les prochaines semaines. Une discipline stricte sur la taille des positions nous permettra d’agir rapidement une fois que l’action des prix aura enfin tranché cette phase de consolidation de trois semaines.
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