Les métaux précieux ont subi de fortes ventes de la part des commodity trading advisors, l’or étant pénalisé par la hausse des taux réels et un dollar américain plus ferme. La note souligne la poursuite des flux entrants vers les fonds cotés (ETF) comme facteur de contrepoids, ainsi qu’une demande soutenue des banques centrales qui, selon eux, a contribué à stabiliser le marché malgré des vents contraires macroéconomiques.
La banque centrale chinoise, la PBoC, a fait état d’un 23e mois consécutif d’achats, ajoutant 23 tonnes en septembre. Les analystes attribuent également le soutien aux positions discrétionnaires et à une demande persistante liée aux risques géopolitiques, aux inquiétudes budgétaires, à la dépréciation du dollar, à la dédollarisation et à la stagflation, estimant que ces forces pourraient maintenir une demande résiliente même si les taux réels restent élevés. Ils présentent cela comme une configuration propice à un découplage accru de l’or vis-à-vis des taux réels et à une prolongation du marché haussier jusqu’en 2027.
Les banques centrales et les ETF établissent un plancher solide
Nous observons des commodity trading advisors (CTA) vendre agressivement l’or, ce qui exerce une pression à court terme sur les prix dans un contexte de dollar plus fort. Toutefois, nous estimons que ce repli constitue un point d’entrée très attractif pour les intervenants sur dérivés au cours des prochaines semaines. Une forte demande structurelle des banques centrales et les flux entrants vers les ETF établissent un plancher solide sous le marché.
De récents rapports montrent que la demande mondiale d’or des banques centrales est restée robuste, se maintenant près de niveaux historiques de plus de 1 000 tonnes par an. Par ailleurs, les ETF adossés à l’or ont enregistré des flux nets entrants réguliers ces derniers mois, inversant la tendance précédente aux liquidations. Cette accumulation institutionnelle régulière doit être interprétée comme un signal fort incitant à acheter sur repli.
Stratégies de positionnement et perspectives de marché
Au cours des prochaines semaines, nous devrions viser des positions longues via des options ou des contrats à terme afin de tirer parti du rebond attendu. Le recours à des options de plus longue maturité expirant en 2027 permettra de traverser la volatilité de court terme tout en restant positionné pour la tendance haussière de fond. Nous suggérons de se concentrer sur des niveaux de support clés pour établir ces positions haussières.
La montée des risques géopolitiques et les inquiétudes persistantes concernant les niveaux de dette publique continuent d’orienter les investisseurs vers les actifs refuges. Historiquement, lorsque l’or parvient à se découpler de la hausse des taux d’intérêt réels, cela ouvre la voie à de puissantes tendances haussières sur plusieurs années. Cette dynamique de marché singulière suggère que le chemin de moindre résistance pour l’or demeure nettement orienté à la hausse.
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