Alphabet a annoncé un bénéfice par action (BPA) de 9,11 dollars, soit 6,11 dollars au-dessus du consensus de Wall Street. Le titre a peu évolué après des fluctuations initiales, GOOGL montant jusqu’à 353 dollars avant de repasser sous 332 dollars, puis de se stabiliser autour de 342 dollars vers la fin de la séance régulière. L’amélioration du résultat a été largement portée par une hausse de 98 milliards de dollars de la valeur du portefeuille d’actions du groupe, que les analystes relient à sa participation d’environ 14 % dans Anthropic.
Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre a progressé de 24 % sur un an à 119,8 milliards de dollars, dépassant le consensus de plus de 2,8 milliards de dollars. Les revenus de Google Cloud ont grimpé à 24,8 milliards de dollars, tandis que le taux de croissance annuel s’est accéléré de 63 % au T1 à 82 % au T2. Les revenus de Google Services ont augmenté de 15 % à 94,5 milliards de dollars, avec « Google Search & other » en hausse de 17 %, les abonnements, plateformes et appareils en progression de 15 %, et la publicité YouTube en croissance de 13 %. La marge opérationnelle s’est améliorée de deux points pour atteindre 34 % au T2.
Implications du dépassement du BPA et stratégies sur options
L’énorme surprise sur le BPA d’Alphabet, à 9,11 dollars, provient en grande partie d’un gain latent de 98 milliards de dollars lié à sa participation dans Anthropic, ce qui signifie que l’activité cœur n’est pas à l’origine de la surprise affichée. Dans la mesure où ce gain était déjà intégré dans les cours, l’amplitude post-publication entre 332 et 353 dollars s’est rapidement résorbée, le titre revenant autour de 342 dollars. Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient tirer parti de cette baisse soudaine de la volatilité implicite en vendant des iron condors ou des strangles hors de la monnaie afin de capter l’érosion de la prime.
Croissance du cloud, solidité financière et positionnement de marché
Malgré une réaction boursière atone, la croissance spectaculaire de Google Cloud, en hausse de 82 % sur un an à 24,8 milliards de dollars, montre que la demande des entreprises en IA s’accélère à un rythme sans précédent. À titre de comparaison, la croissance historique des activités cloud de concurrents comme Microsoft Azure et Amazon AWS a évolué autour de 19 % à 30 % ces derniers trimestres. Nous recommandons de profiter de tout repli de court terme pour acheter des options d’achat de long terme (LEAPs) afin d’accompagner cette forte expansion du cloud.
Avec une marge opérationnelle portée à 34 % et Google Services générant 94,5 milliards de dollars, la solidité financière sous-jacente du groupe demeure très robuste. Toutefois, l’incertitude macroéconomique à court terme pourrait encore provoquer de légères fluctuations des revenus publicitaires sur YouTube, en hausse plus modérée de 13 %. Pour s’en prémunir, nous suggérons de mettre en place des bull call spreads à 45 jours d’échéance afin de limiter le risque de baisse tout en restant positionné pour une cassure haussière.
Historiquement, le titre Alphabet a tendance à consolider pendant deux à trois semaines après sa publication de résultats de mi-année, avant de reprendre sa tendance principale. Les données des cycles estivaux passés montrent que la volatilité implicite recule généralement de 15 % à 25 % immédiatement après l’annonce. Nous conseillons aux traders d’éviter d’acheter des calls directionnels de court terme, actuellement coûteux, et de privilégier les spreads calendaires afin de bénéficier de cette phase de stabilisation post-résultats.
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