EUR/USD a signé une troisième baisse hebdomadaire consécutive, revenant vers la zone des 1,1360 pour la première fois depuis fin juillet. Le mouvement a suivi la vigueur du dollar américain, le spot affichant près de 4 cents de repli par rapport à un pic d’août juste au-dessus de 1,1700, même si la paire a réussi à progresser vendredi. Les anticipations de taux ont été déterminantes : les marchés se sont davantage orientés vers un nouveau durcissement de la Réserve fédérale après la dernière réunion du FOMC, tandis que la hausse des coûts de l’énergie a maintenu en ligne de mire les risques d’inflation en zone euro et alimenté les discussions sur des mesures supplémentaires de la Banque centrale européenne. Les prix actuels intègrent environ 33 points de base de resserrement de la BCE d’ici la fin de l’année, et la décision du 29 octobre est perçue comme particulièrement indécise.
Le positionnement est devenu moins négatif. Sur la semaine au 15 septembre, les données de la CFTC ont montré une réduction des positions nettes vendeuses sur l’euro à près de 27 000 contrats, tandis que la variation sur 4 semaines a grimpé à près de 32 100 ; l’open interest a reculé à environ 920 000, ce qui renvoie davantage à des rachats de positions courtes qu’à de nouveaux achats. L’exposition spéculative s’est améliorée à -2,93 % et son percentile est monté à 13,7, tandis que le percentile de la position nette a progressé à 11,8 : le positionnement reste historiquement baissier, mais moins étiré. Les catalyseurs de la semaine prochaine incluent l’inflation préliminaire en Allemagne et en zone euro, ainsi que les statistiques américaines JOLTS, ADP et l’emploi (Nonfarm Payrolls), en parallèle de prises de parole de responsables de la BCE et de la Fed. L’empreinte globale de l’euro demeure considérable : il est utilisé dans 20 pays de l’UE, a représenté 31 % des échanges de change en 2022 avec plus de 2 200 milliards de dollars de volume quotidien moyen, et l’EUR/USD correspond à environ 30 % des transactions.
Dynamique de marché et stratégies de volatilité à court terme
Nous assistons à un regain de tonus du dollar américain, qui pousse l’EUR/USD vers le niveau de 1,1360 après un sommet proche de 1,1700 en août. Avec la réunion de la BCE du 29 octobre et des indicateurs clés sur l’emploi aux États-Unis à venir, il faut se préparer à une intensification des à-coups de marché. Les intervenants sur dérivés devraient chercher à tirer parti de cette dynamique baissière plutôt que de s’opposer à la tendance de fond.
L’EUR/USD demeure la paire de devises la plus liquide au monde, représentant environ 30 % d’un marché des changes quotidien de 7 500 milliards de dollars selon la Banque des règlements internationaux. Les données historiques montrent également qu’octobre est généralement un mois très volatil pour les grandes devises, avec souvent une hausse de 10 % à 15 % des amplitudes de fluctuation par rapport à l’été. Nous recommandons de recourir à des options de court terme afin de se couvrir contre ces mouvements saisonniers.
Positionnement spéculatif et opportunités tactiques
Les dernières données Commitment of Traders de la CFTC indiquent que les positions spéculatives nettes vendeuses sur l’euro ont diminué à environ 27 000 contrats. Cette évolution suggère que les récents petits rebonds observés proviennent surtout de rachats de positions courtes plutôt que d’achats nouveaux et offensifs. Dans ce contexte, nous considérons toute hausse temporaire au cours des prochaines semaines comme une opportunité tactique pour initier de nouvelles positions vendeuses.
La dépendance de l’Europe aux importations d’énergie continue d’alimenter les craintes d’inflation, avec la hausse du Brent qui met la zone euro sous pression. Cette contrainte pourrait forcer la main de la BCE, mais tant que le marché anticipe que la Réserve fédérale maintiendra des taux élevés plus longtemps, le dollar américain devrait conserver son avantage de rendement. Nous conseillons de privilégier des options de vente (puts) sur l’euro pour tirer parti de cette divergence fondamentale persistante.
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