L’indice Redbook (g.a.) des États-Unis a ralenti à 7,6 % le 14 août, contre 8,3 % précédemment, signalant un tassement de la croissance annuelle selon la mesure Redbook des ventes au détail.
Le mouvement représente un ralentissement de 0,7 point de pourcentage par rapport au chiffre précédent. Cette dernière publication prolonge le récent refroidissement du taux annuel global, établi à partir du suivi hebdomadaire par Redbook des tendances de ventes à magasins comparables.
Implications pour l’inflation, la politique de la Fed et les futures sur taux
La baisse brutale de l’indice Redbook américain à 7,6 % au 14 août montre que la dépense des ménages commence enfin à se modérer. Nous estimons que ce ralentissement réduira la pression sur l’inflation, donnant à la Réserve fédérale davantage d’arguments pour envisager une pause ou une baisse des taux lors de sa prochaine réunion de septembre. En conséquence, les intervenants sur dérivés devraient rapidement ajuster leurs positions afin d’intégrer une lecture plus accommodante des futures sur taux d’intérêt.
Positionnement stratégique sur les actions et le revenu fixe
Sur le marché des options sur actions, nous nous attendons à une hausse de la volatilité des ETF exposés à la distribution, tels que le SPDR S&P Retail ETF (XRT), au cours des prochaines semaines. Historiquement, des décrochages aussi marqués de la dynamique des ventes au détail s’accompagnent d’une hausse temporaire de la volatilité implicite sur les valeurs de consommation discrétionnaire. Nous suggérons de recourir à des spreads d’options baissiers ou d’acheter des puts de protection sur les valeurs de la distribution les plus endettées afin de se couvrir contre un repli plus large de la demande des ménages.
Du côté des dérivés de taux, nous anticipons une détente des rendements des Treasuries à mesure que le marché intègre ce ralentissement de l’activité de détail. Lors de phases économiques précédentes où la croissance Redbook chutait de plus d’un demi-point en une semaine, les futures sur Treasuries court terme enregistraient souvent un rebond de courte durée. Nous recommandons de se positionner en faveur d’une possible pentification de la courbe des taux en achetant des options d’achat (calls) sur futures de notes du Trésor à 2 ans ou à 10 ans.
Même si un rythme de croissance de 7,6 % demeure nettement supérieur à la moyenne historique sur 10 ans, autour de 3 %, le repli rapide suggère que les pressions économiques cumulées rattrapent les consommateurs. Il faudra surveiller les chiffres officiels des ventes au détail attendus plus tard ce mois-ci afin de vérifier si ce ralentissement s’inscrit dans la durée. D’ici là, conserver de l’agilité via des options de court terme constituera notre première ligne de défense face aux à-coups de marché.
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