L’indice des prix à la consommation (IPC) en Espagne a progressé de 3,2 % sur un an en juin, conforme au consensus (3,2 %). Cette publication maintient l’inflation annuelle à un niveau qui reste étroitement surveillé dans le contexte de la dynamique des prix en zone euro.
Aucun détail supplémentaire n’a été communiqué concernant la variation sur un mois, la mesure d’inflation sous-jacente (core), ni les principaux contributeurs par catégories à l’issue de juin. La publication indique néanmoins que l’IPC global ressort exactement en ligne avec les attentes, à 3,2 % en juin.
Perspectives de politique de la BCE et positionnement de marché
Nous constatons que l’inflation espagnole de juin s’établit à 3,2 %, exactement comme prévu. Cela réduit un peu l’incertitude de court terme sur le marché. L’attention se déplace désormais de ce point de données isolé vers les perspectives plus larges de politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE).
Cette lecture, bien qu’attendue, maintient la pression sur la BCE, l’inflation restant nettement au-dessus de l’objectif de 2 %. L’inflation allemande s’étant également révélée tenace à 2,9 % la semaine dernière, nous estimons que le marché est trop optimiste quant à une baisse de taux lors de la réunion du 25 juillet. Nous envisageons donc un positionnement sur les contrats à terme de taux d’intérêt de court terme afin de refléter l’hypothèse de taux élevés plus longtemps.
Une BCE prudente constitue un facteur de soutien pour l’euro. Compte tenu de cette inflation persistante, nous anticipons que la banque conservera un ton ferme, ce qui devrait limiter le potentiel de baisse de la devise. Nous envisageons des options d’achat (calls) sur l’EUR/USD, en anticipant un renforcement à mesure que les anticipations de baisse de taux sont repoussées vers le quatrième trimestre.
Impact sur les actions et stratégies de volatilité
Pour les indices actions comme l’IBEX 35 et, plus largement, l’Euro Stoxx 50, ces données constituent un vent contraire. Des coûts d’emprunt plus élevés pendant plus longtemps peuvent rogner les marges bénéficiaires des entreprises, une tendance observée via les légers manques à gagner sur les résultats du T1. Au cours des prochaines semaines, nous chercherons à couvrir des positions longues ou à initier des biais prudemment baissiers via des puts sur indices.
Même si le chiffre attendu peut provoquer un bref repli de la volatilité implicite, l’événement étant passé, la tension sous-jacente demeure. Le marché reste pris entre une inflation « collante » et l’espoir d’un assouplissement des banques centrales, à l’image de la dynamique observée une bonne partie de 2024. Dans cet environnement, toute baisse marquée de la volatilité, mesurée par des indices comme le VSTOXX, pourrait constituer une opportunité pour se positionner en vue de futurs mouvements de prix.
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