L’assouplissement des taux d’intérêt et une modération de la vigueur du dollar américain (USD) incitent les Commodity Trading Advisors (CTA) à racheter leurs positions vendeuses sur l’or et d’autres métaux précieux. Le positionnement systématique continue de peser sur le marché, mais il est compensé par une forte exposition discrétionnaire macroéconomique, des afflux dans les fonds cotés (ETF) et une demande soutenue des banques centrales. Cet ensemble a permis au lingot de construire une base plus solide, même si les positions vendeuses systématiques demeurent un facteur de vent contraire.
Après une poussée initiale à la suite des données d’inflation (CPI), les taux et le dollar ont reflué, ce qui a soutenu l’ensemble du compartiment des métaux précieux et renforcé la dynamique de rachats de positions courtes. Le positionnement discrétionnaire macro est décrit comme élevé et, alors que les flux vers les ETF et les achats du secteur officiel restent robustes, la demande de soutien s’est maintenue. Le contexte de flux devrait rester porteur, l’attention se concentrant sur la zone des 4.000-4.100 $/once.
Positionnement sur les dérivés de l’or et stratégies de gestion du risque
Position tactique sur les dérivés de l’or. À mesure que les algorithmes suiveurs de tendance rachètent leurs positions vendeuses, il convient de se préparer à un momentum haussier alimenté par des « short squeezes ». L’achat de call spreads ou la mise en place de positions longues sur futures à proximité du support 4.000–4.100 $/once offre un profil rendement/risque attractif.
Nous devons suivre de près les contrats à terme sur taux d’intérêt et les replis du dollar américain afin de calibrer efficacement nos points d’entrée. Les données du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajouté plus de 1.000 tonnes d’or par an sur plusieurs années consécutives, créant un plancher structurel solide qui limite les risques de baisse marquée. Le cumul de ces achats institutionnels et des récents afflux positifs vers les ETF suggère que les creux macroéconomiques seront probablement rapidement achetés.
Pressions systématiques et approches via options
Comme la pression vendeuse systématique peut encore générer de la volatilité à court terme, les intervenants sur dérivés devraient éviter de recourir à un levier excessif sur les positions spot ou les contrats à terme. À la place, le recours à des stratégies options à risque défini, comme les bull call spreads, permet de viser des objectifs haussiers tout en étant protégé contre des à-coups algorithmiques soudains. Les cycles historiques montrent que lorsque les rachats de positions courtes des CTA coïncident avec des baisses de taux de la Fed, les rallyes de l’or ont tendance à s’accélérer rapidement sur des horizons de plusieurs semaines.
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