Les stratégistes de Deutsche Bank estiment que les modèles d’IA chinois réduisent l’écart de capacités avec leurs homologues américains, tout en étant tarifés plus près de systèmes de milieu de gamme tels qu’Anthropic Sonnet, ce qui indique un ratio coût/intelligence plus faible. Ils décrivent un changement de distribution, les lancements chinois prenant de plus en plus la forme de modèles à « poids ouverts » pouvant être téléchargés, modifiés et exécutés localement, tandis que les leaders américains ont eu tendance à s’appuyer sur des produits fermés et propriétaires fournis via des API. La banque relie ces prix et cette accessibilité à une réévaluation de la soutenabilité des plans actuels de capex dans l’IA si des performances comparables deviennent disponibles à moindre coût.
Les marchés ont déjà réagi, les valeurs liées à l’IA et aux semi-conducteurs étant sous pression. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a reculé de 9,97 % la semaine dernière et, après une nouvelle baisse de 1,63 % vendredi, a enregistré sa plus forte baisse hebdomadaire depuis la semaine des annonces de droits de douane du « Liberation Day » l’an dernier. Deutsche Bank ajoute que des modèles moins chers et plus largement disponibles pourraient accélérer l’adoption mondiale de l’IA et soutenir la productivité, mais pourraient comprimer les rendements et les marges du capex IA aux États-Unis, favoriser une banalisation plus rapide et intensifier la fragmentation géopolitique à mesure que des « stacks » technologiques rivales se développent.
Opportunités liées à l’écart de valorisation de l’IA entre les États-Unis et la Chine
Nous voyons une opportunité de premier plan pour les traders de produits dérivés d’exploiter l’écart de valorisation croissant entre les géants américains des infrastructures IA et les modèles chinois à poids ouverts, très efficients. Historiquement, lorsque des acteurs disruptifs font chuter les coûts de l’intelligence — à l’image des secousses de marché observées plus tôt cette année lors de sorties de modèles chinois à très bas coût — la volatilité des indices de semi-conducteurs s’envole. Nous recommandons de recourir à des options de vente (puts) de court terme sur les principaux fabricants américains de puces afin de se couvrir contre un risque de baisse immédiat, à mesure que les valorisations sont réévaluées.
Les données de marché récentes montrent que l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie (SOX) a déjà subi une forte pression, avec une chute marquée de 10 % en une seule semaine, les investisseurs remettant en question les rendements de dépenses d’investissement massives dans l’IA. Pour tirer parti de cette tendance, nous devrions envisager de négocier des spreads baissiers de puts (« bear put spreads ») sur des ETF très exposés à la technologie comme le VanEck Semiconductor ETF (SMH). Cette approche permet de profiter du mouvement baissier sur des valeurs de semi-conducteurs survalorisées tout en gardant un risque en capital borné.
Ajuster les stratégies face à la volatilité technologique mondiale
Nous devons également nous préparer à un possible excès de cycle de capex (« capex overcycle ») alors que les géants technologiques américains peinent à justifier leurs dépenses matérielles massives face à des alternatives moins chères et open source. Le recours à des straddles de maturité longue sur les principaux fournisseurs américains de cloud et de logiciels nous permettra de capter de fortes amplitudes de prix, quel que soit le sens de rupture du marché. Cette stratégie est cruciale pour les prochaines semaines, alors que les évolutions géopolitiques et la pression de la banalisation pèsent sur les marges technologiques mondiales.
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