Le dollar américain s’est affaibli après un rapport sur l’emploi américain de juillet décevant, propulsant brièvement l’EUR/USD à 1,1581, son plus haut niveau depuis près de deux mois, tandis que les marchés ont revu à la baisse leurs anticipations d’un tour de vis de la Réserve fédérale en septembre. Les créations d’emplois non agricoles ont reculé de 23 000, contre un consensus à +80 000 et +70 000 pour Danske, tandis que les révisions de mai-juin se sont élevées à -103 000. Malgré tout, le taux de chômage a légèrement diminué à 4,1% (contre 4,2% attendu), tandis que le taux de participation à la population active a glissé à 61,4%, son plus bas niveau depuis février 2021.
Sur la courbe des taux, le marché n’escompte plus que 11 pdb de hausse lors de la réunion de septembre, et le dollar a également cédé du terrain face aux autres devises du G10. Dans la zone euro, l’indicateur Sentix de confiance des investisseurs est attendu après s’être nettement redressé en juillet pour un troisième mois consécutif d’amélioration, porté par les anticipations, et la semaine se termine avec la deuxième estimation du PIB de la zone euro au T2, incluant le détail des composantes.
Stratégies de trading sur dérivés dans un contexte de volatilité sur le FX et les taux
Nous conseillons aux traders sur dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur les marchés des changes et des taux d’intérêt dans les semaines à venir. Le rapport étonnamment faible sur l’emploi américain de juillet a exercé une forte pression sur le dollar, permettant à la paire EUR/USD de se rapprocher de la zone des 1,1580. Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) EUR/USD à court terme afin de capter une poursuite de la hausse.
Ce changement brutal intervient alors que les intervenants réduisent rapidement leurs anticipations d’une hausse de taux de la Fed en septembre. Les dernières données sur les futures montrent que les traders n’intègrent plus qu’un ajustement de 11 points de base, signe d’un scepticisme marqué quant à un nouveau durcissement monétaire. Nous estimons que cet environnement est favorable aux stratégies de valeur relative, en particulier en se positionnant à l’achat sur les futures de taux de la zone euro en amont de la prochaine publication du PIB.
Participation au marché du travail, confiance en zone euro et gestion du risque
Historiquement, les périodes de baisse de la participation au marché du travail — récemment retombée à 61,4% — ont incité la Fed à adopter une posture plus prudente et davantage dépendante des données. Nous avons observé des dynamiques similaires fin 2023 et début 2024, lorsque le refroidissement du marché du travail a entraîné une hausse durable des devises du G10 face au billet vert. Les traders sur dérivés devraient chercher à couvrir leur exposition au dollar en achetant des options de vente (puts) sur l’indice Dollar (DXY), à mesure que l’élan macroéconomique évolue.
En Europe, l’amélioration de la confiance des investisseurs, mise en évidence par le récent bond de l’indice Sentix, suggère que l’économie de la zone euro gagne en traction. Si les données de PIB de la zone euro au deuxième trimestre, dans leur deuxième publication, confirment cette résilience, nous anticipons un franchissement par l’euro de niveaux de résistance clés. Les traders peuvent mettre en place des stratégies de risk-reversal afin de bénéficier de cette divergence économique tout en limitant le risque de baisse.
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