Le regain de risque géopolitique a tiré les rendements à la hausse dans toute l’Asie, et DBS Group Research présente les G-Secs indiens comme une opportunité tactique sur la duration dans le cadre de ce mouvement régional. La banque distingue les marchés où le récent repricing offre un point d’entrée plus favorable de ceux où il ne fait qu’accentuer des inquiétudes déjà présentes, et classe l’Inde dans la première catégorie.
DBS qualifie la correction indienne de repricing macroéconomique généralisé, plutôt que de dégradation des fondamentaux domestiques. La banque souligne également une demande structurelle toujours présente et une participation étrangère soutenue, et anticipe que la poussée des rendements s’estompera une fois le sentiment de risque stabilisé. Sur cette base, DBS désigne le segment 10 ans comme le point privilégié pour ajouter de la duration à des niveaux d’entrée plus attractifs.
Fondamentaux solides et surréaction dictée par la macro
Nous avons observé récemment une poussée des rendements des obligations d’État indiennes, le G-Sec à 10 ans ayant brièvement atteint 7,15% sur fond de nervosité géopolitique généralisée. Toutefois, nous estimons que ce repricing constitue une surréaction pilotée par des facteurs macro. Les fondamentaux domestiques en Inde demeurent solides et ne se sont pas détériorés.
Le scénario domestique indien reste largement intact, l’inflation CPI de juin s’établissant à un niveau maîtrisé de 4,5%. La Reserve Bank of India a maintenu son taux directeur à 6,25%, signalant une conduite stable malgré le bruit mondial. En outre, la participation étrangère demeure robuste, avec plus de 8 milliards de dollars de nouveaux flux vers le marché de la dette depuis le début de l’année, portés par l’inclusion en cours dans les indices obligataires.
Opportunités tactiques sur la duration et stratégies via dérivés
Nous y voyons une opportunité tactique d’ajouter de la duration, en particulier sur le segment 10 ans. Pour les intervenants sur dérivés, cela implique d’envisager des positions longues sur les contrats futures sur Government Securities à 10 ans afin de profiter d’une baisse potentielle des rendements. Le mouvement est attractif à ces niveaux d’entrée plus élevés, avant une stabilisation du sentiment de risque.
Une autre approche consiste à utiliser des options sur futures de taux pour structurer une vue haussière sur les prix des obligations. L’achat d’options d’achat (calls) pourrait offrir une manière à effet de levier de se positionner sur un repli des rendements vers le niveau de 6,9% observé le mois dernier. Cette stratégie plafonne le risque de baisse dans le cas où l’environnement mondial « risk-off » persisterait plus longtemps qu’anticipé.
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