DBS Group Research s’attend à ce que la Banque centrale de la République de Chine (Taïwan) maintienne son taux directeur inchangé lors de la réunion du 17 septembre, avant un ajustement ultérieur qui porterait ce taux à 2,125 % en décembre. Cette analyse fait suite aux données d’inflation d’août, en léger repli, avec un CPI global à 2,0 % en glissement annuel, tandis que le CPI sous-jacent a reculé marginalement à 2,3 %.
Si les données à court terme suggèrent une urgence limitée à resserrer la politique monétaire, la banque centrale devrait continuer de se focaliser sur les risques d’inflation d’offre liés aux prix mondiaux du pétrole et aux tensions géopolitiques. Elle pourrait également surveiller le risque d’effets de second tour via les anticipations d’inflation, les salaires et une accélération de la consommation domestique.
Perspectives sur le taux directeur et implications de marché
À quelques jours de la réunion du 17 septembre, nous anticipons que les décideurs maintiendront le taux de référence à 2,00 %. Toutefois, les opérateurs sur dérivés ne doivent pas interpréter cette pause comme un tournant accommodant : un ton restrictif est très probable, en amont d’une hausse attendue à 2,125 % en décembre. Nous recommandons de se préparer à une volatilité localisée du dollar taïwanais (TWD), le marché intégrant cette posture vigilante face à l’inflation d’offre.
Notre scénario est étayé par la persistance d’une inflation sous-jacente élevée à 2,3 % en août, ainsi que par la récente décision du gouvernement d’augmenter le salaire minimum de plus de 4 %. La progression des salaires, combinée à une demande intérieure résiliente, entretient des pressions haussières sur les prix des services. Selon nous, cette dynamique de fond contraindra la banque centrale à agir d’ici la fin de l’année.
Stratégies de trading et fondamentaux économiques
Pour tirer parti de ce scénario, nous suggérons aux traders de dérivés de se positionner pour un TWD plus ferme sur le marché des options, en achetant des options de vente (puts) USD/TWD. Pour les intervenants sur les taux, l’entrée en positions payeur fixe sur des swaps de taux d’intérêt (IRS) taïwanais de courte maturité, avant la réunion de décembre, présente un profil rendement/risque attractif. Cette configuration permet d’exploiter l’écart entre la valorisation actuelle du marché et la hausse de taux attendue en décembre.
Par ailleurs, le moteur des exportations taïwanaises reste très solide, les expéditions technologiques ayant récemment progressé à deux chiffres, portées par la demande mondiale liée à l’intelligence artificielle. Cette performance à l’export, conjuguée à la volatilité des prix mondiaux de l’énergie, offre à la banque centrale une marge de manœuvre importante pour resserrer sa politique sans pénaliser la croissance. Il conviendra de surveiller les prochaines statistiques d’exportations à la mi-septembre afin de confirmer que cette vigueur économique se prolonge au quatrième trimestre.
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