Le 39e rapport « Commitments of Traders » (COT) de 2026 montre que les grands spéculateurs affichent un positionnement net baissier à un record absolu sur l’ensemble du complexe soja — fèves, huile et tourteau — sur la base des données futures et options disponibles depuis 1995. Le rapport présente ce mouvement comme rare et transversal au secteur, plutôt que comme une anomalie isolée sur un seul marché. Il souligne aussi le risque que la couverture des producteurs se dénoue si la hausse des prix déclenche des tensions de marge, comme en octobre 2020, lorsque le positionnement était proche d’un extrême baissier historique alors même que le marché continuait de progresser. Un analogue passé évoqué sur le graphique correspond à une baisse d’environ un mois et demi après un étirement comparable du positionnement.
Ailleurs, le porc maigre (lean hogs) enregistre un extrême COT haussier tout en évoluant sur les plus bas niveaux visibles sur le graphique à cinq ans, après un extrême baissier en août ; la lecture haussière actuelle est décrite comme plus marquée que lors des épisodes comparables précédents. Sur le FX, les commerciaux ont enregistré des variations hebdomadaires de positionnement supérieures à la moyenne, de 29 % sur la livre sterling et de 28 % sur le dollar néo-zélandais. Sur le dollar néo-zélandais, la configuration inclut des commerciaux repassant au-dessus de zéro et des scores ICOT dans la zone 65–70, tandis que la livre est également soutenue par l’ICOT et le contexte de positionnement sur cinq ans.
—Complexe soja : extrêmes baissiers et risques de correction à court terme
Nous observons une configuration sans précédent sur le complexe soja, où les grands spéculateurs ont porté leurs positions nettes vendeuses à des niveaux historiquement bas. Les dernières données de marché montrent des positions nettes short sur les contrats à terme soja dépassant 180 000 contrats, alimentées par l’anticipation d’une récolte américaine record de plus de 4,58 milliards de boisseaux. Les intervenants sur produits dérivés doivent se préparer à des mouvements de prix brusques, tout en restant prudents face à cet extrême historique.
Si certains redoutent un short squeeze massif comme celui d’octobre 2020, nous estimons qu’une correction baissière des prix est plus probable cette fois-ci. Les opérateurs commerciaux ont construit progressivement leurs positions vendeuses, ce qui signifie qu’ils sont mieux préparés aux appels de marge et moins susceptibles de se ruer à l’achat en panique pour se racheter. Nous suggérons d’envisager des options de vente (puts) de court terme pour capter un éventuel repli, tout en gardant à l’esprit qu’un mouvement baissier pourrait ne durer qu’un à deux mois.
—Porc maigre et FX : opportunités sur des extrêmes haussiers
À l’inverse, le porc maigre offre une opportunité d’achat intéressante alors que les grands spéculateurs basculent vers un extrême haussier. Avec des futures porc évoluant sur des plus bas de cinq ans, autour de 70 cents la livre, les derniers rapports de la CFTC indiquent une forte progression des positions nettes longues. Nous recommandons de se positionner en vue d’un mouvement haussier dans les prochaines semaines, car ce type d’extrême haussier du sentiment a historiquement déclenché une reprise graduelle des prix.
Sur les marchés des changes, nous identifions un signal haussier solide pour la livre sterling après que les commerciaux ont augmenté leurs positions nettes longues de 29 % en une semaine. Avec le GBP/USD autour de 1,32, ce basculement massif rappelle une configuration similaire observée fin d’année dernière, qui avait précédé une forte hausse. Nous suggérons d’acheter la livre sur de légers replis ou d’utiliser des options d’achat (calls) pour capter le potentiel haussier attendu à moyen terme.
Le dollar néo-zélandais affiche également un mouvement notable de 28 % en direction de positions nettes longues côté commerciaux, mais nous recommandons une approche plus prudente. Contrairement au signal plus net sur la livre, le graphique de positionnement sur cinq ans du kiwi reste confus et moins abouti. Nous préconisons d’attendre la formation d’une figure technique claire de construction d’un plancher au cours de la semaine ou des deux prochaines avant de s’engager sur des positions longues via des produits dérivés.
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