Commerzbank a remis en cause une lecture interne sur la sous-évaluation du CNY et la performance des exportations, en mettant plutôt l’accent sur la gestion du taux de change par la Chine et sur ses achats d’or, des éléments cohérents avec une préférence pour une monnaie plus faible. L’argumentation porte sur la manière dont l’avantage de prix de la Chine a pu se répercuter sur les résultats commerciaux, tout en reconnaissant que plusieurs facteurs peuvent influencer les performances à l’exportation et que la Chine a, dans certaines catégories, créé de nouveaux marchés.
De 2019 à fin 2025, les exportations réelles de la Chine ont augmenté de 47% tandis que le commerce mondial progressait de 15% et, sur la même période, l’excédent commercial chinois est passé d’environ 400 milliards de dollars à 1.180 milliards de dollars. En 2025, l’excédent chinois sur les biens manufacturés a atteint 1,75% du produit intérieur brut mondial. Sur 2019–2025, le taux de change réel du CNY a reculé d’environ 10% en termes effectifs (pondéré des échanges) et de 22% face à l’euro, avec la référence à un avantage de taux de change réel d’environ 20% pour évaluer les effets potentiels sur les flux commerciaux.
Pressions persistantes sur le yuan dans un contexte de tensions commerciales mondiales
Nous estimons que les opérateurs de dérivés doivent se préparer à une poursuite des pressions sur le yuan chinois dans les prochaines semaines. L’énorme excédent commercial de la Chine, qui a gonflé à 1.180 milliards de dollars à la fin de l’an dernier, continue d’être soutenu par un taux de change très compétitif. Alors que les tensions commerciales mondiales s’intensifient, la banque centrale devrait très vraisemblablement maintenir la monnaie à un niveau bas afin de protéger ses parts de marché considérables.
De récentes données d’août 2026 montrent le taux USD/CNY tester le seuil de 7,25, tandis que les exportations chinoises ont progressé d’un solide 7% sur un an le mois dernier. Cette résilience est cruciale au moment où les marchés occidentaux mettent en place de nouveaux droits de douane, comme ceux de l’Union européenne sur les véhicules électriques chinois, ce qui pousse Pékin à préserver son avantage de change. Nous recommandons d’acheter des options d’achat (calls) USD/CNH à court terme afin de tirer parti d’éventuels mouvements haussiers soudains du taux de change.
Stratégies de trading et contexte historique
Si l’on se replonge dans les conflits commerciaux de 2018 et 2019, le yuan s’était nettement déprécié pour compenser les droits de douane étrangers, un schéma que nous nous attendons à voir se répéter. Comme la devise s’est déjà sensiblement affaiblie face à l’euro au cours des dernières années, nous voyons une excellente valeur dans des options de vente (puts) sur la paire EUR/CNH. Les traders peuvent utiliser ces options pour se couvrir contre une dévaluation du yuan plus marquée que prévu dans les prochaines semaines.
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