Commerzbank a indiqué que la récente remontée de l’inflation en Suisse a été plus faible que prévu, attribuant ce résultat à une inflation importée contenue et à une transmission du taux de change inférieure aux hypothèses. L’analyse de la banque met en avant des pressions inflationnistes globalement modérées, même après la dernière hausse des prix à la consommation.
Sur cette base, elle a maintenu sa prévision selon laquelle les taux directeurs de la Banque nationale suisse resteront inchangés jusqu’à fin 2027, ce qui implique un différentiel de taux persistant entre la Suisse et la zone euro sur cette période. Commerzbank estime également que cet environnement devrait soutenir l’EUR/CHF à moyen terme.
Opportunités de trading liées à l’écart de taux zone euro–Suisse
Nous voyons une opportunité de premier plan pour les traders de produits dérivés d’exploiter, dans les prochaines semaines, l’écart de taux d’intérêt durable entre la zone euro et la Suisse. Avec une inflation suisse stable à un faible niveau de 1,3% à la mi-2026, la Banque nationale suisse dispose d’une large marge de manœuvre pour maintenir son taux directeur à 1,25%. Dans le même temps, le taux de référence de la Banque centrale européenne demeure nettement plus élevé, à 3,25%, préservant un spread de rendement très attractif.
Historiquement, l’inflation suisse est fortement protégée des chocs mondiaux en raison d’une transmission du taux de change très faible, ce qui signifie qu’un franc plus faible ne déclenchera pas de hausse soudaine des prix domestiques. Les données récentes du premier semestre de cette année confirment que les pressions sur les prix à l’importation restent extrêmement contenues. Dans ces conditions, nous ne nous attendons pas à ce que la Banque nationale suisse se précipite vers des relèvements de taux pour défendre la devise.
Stratégies d’exposition à l’EUR/CHF
Nous recommandons aux traders de se positionner en faveur d’une hausse graduelle du taux de change EUR/CHF en achetant des options d’achat (calls) de maturité intermédiaire, avec des prix d’exercice ciblés autour de la zone 0,98 à 1,00. Pour ceux qui recherchent un revenu régulier, la mise en place de swaps de change EUR/CHF permet de capter le portage positif généré par le différentiel de taux largement favorable. Le recours à des options structurées, telles que des calls à barrière désactivante (knock-out), peut également réduire le coût de la prime tout en conservant un potentiel haussier à mesure que le franc se déprécie.
Lors de périodes similaires de faible inflation — par exemple fin 2018, lorsque l’écart de rendements était important — le franc s’était progressivement déprécié face à l’euro sur plusieurs mois. Nous devons suivre de près les indicateurs de croissance de la zone euro, car tout ralentissement inattendu pourrait entraîner des baisses de taux plus rapides en Europe et réduire temporairement notre écart de rendement. Toutefois, le contexte macroéconomique actuel suggère que les rebonds du franc suisse devraient être de courte durée, ce qui fait de l’achat sur repli sur l’EUR/CHF une stratégie attractive pour les semaines à venir.
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