L’investissement chinois dans l’or physique au détail a totalisé 107 tonnes au deuxième trimestre, en baisse de 48 % par rapport au trimestre précédent et de 7 % sur un an, après un record historique de 207 tonnes au premier trimestre. Malgré cela, il s’agit du troisième deuxième trimestre le plus élevé depuis 2010, et, avec un prix local de l’or en hausse de 29 % sur un an, la valeur a établi un record pour un deuxième trimestre. Sur le S1 2026, la demande d’investissement en or au détail a progressé de 31 %. Les achats se sont concentrés en avril et début mai, avant de s’essouffler fin mai et en juin, le prix évoluant en range et les flux se déplaçant vers les actions domestiques liées à l’IA ; les ETF or chinois ont néanmoins ajouté 29 tonnes au S1, soit le deuxième meilleur démarrage jamais enregistré, tandis que les encours (AUM) totaux n’ont progressé que de 1 % malgré des sorties en juin.
Les changements de TVA introduits en novembre dernier ont favorisé les lingots et pièces d’or des membres de la SGE, qui restent exonérés de TVA, tandis que les lingots et pièces d’argent et de platine, ainsi que les produits d’investissement en or vendus par des non-membres de la SGE, sont soumis à une TVA de 13 % sur la valeur totale ; les acheteurs de bijoux acquittent de fait environ 7 % de TVA. Cette politique a encouragé un basculement des bijoux 24 carats à vocation quasi d’investissement vers les lingots d’or, et a contribué à propulser les ventes de lingots d’argent fin 2025 avant que la demande ne s’affaiblisse avec la baisse des prix. Metals Focus anticipe une hausse de 20 % sur un an de la demande d’or en Chine au S2 2026, à environ 500 tonnes. À l’échelle mondiale, la demande de pièces et lingots a atteint en 2025 un plus haut de 12 ans à 1 374,1 tonnes, pour une valeur de 154 Md$, dont plus de la moitié provenant de la Chine et de l’Inde.
Demande physique et dynamique domestique de l’or
Nous observons une stabilisation des prix de l’or après les fluctuations récentes, ce qui fait des prochaines semaines une fenêtre cruciale pour les opérateurs sur produits dérivés. Avec un bond de 31 % de l’investissement chinois dans l’or au détail au premier semestre 2026, la demande physique fournit un plancher extrêmement solide au marché. Nous suggérons aux traders sur dérivés de tirer parti de cette force sous-jacente en construisant des positions longues lors de replis temporaires des cours.
Les ETF or chinois ont ajouté 29 tonnes au premier semestre, ce qui constitue l’un des meilleurs démarrages jamais enregistrés. Par ailleurs, le prix local de l’or en Chine a grimpé de 29 % sur un an, signe d’une dynamique domestique remarquable. Nous estimons que cette pression acheteuse persistante limitera tout repli significatif des contrats à terme sur l’or à court terme.
Effets réglementaires et implications pour les stratégies de trading
Les évolutions réglementaires récentes, comme la TVA de 13 % sur les métaux vendus hors SGE, ont fortement orienté les investisseurs chinois vers les lingots d’or standard plutôt que l’argent ou les bijoux. Ce changement structurel implique une demande d’or physique concentrée et très liquide, ce qui, historiquement, soutient une tendance haussière régulière sur les marchés à terme. Les traders pourraient envisager des spreads haussiers sur options d’achat (bull call spreads) afin de capter cette progression attendue tout en limitant le risque.
Les prévisions indiquent que la demande d’or en Chine pourrait augmenter de 20 % pour atteindre environ 500 tonnes au second semestre 2026. À mesure que les taux d’intérêt mondiaux évoluent et que les banques centrales continuent d’accumuler des réserves, l’attrait de valeur refuge de l’or ne fait que se renforcer. Nous recommandons de conserver des positions longues et d’éviter des stratégies vendeuses agressives durant ce cycle de résilience.
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