Les marchés considèrent comme fragile la trêve rapportée dans le conflit iranien, l’attention se partageant entre le risque sur l’offre de brut et les contraintes en aval sur les capacités de raffinage, susceptibles de laisser l’Europe face à des tensions énergétiques cet hiver. Aux États-Unis, le système électrique est décrit comme sous tension, sous l’effet d’une demande d’électricité record, d’une consommation de carburants au pic estival, de la hausse de la charge des centres de données et d’une dépendance persistante à la production à base de gaz. L’attention macroéconomique se tourne vers le PIB du T2, après qu’Atlanta Fed GDPNow a été évoqué au-dessus de 4 %+ avant de retomber à 1,7 % le 17 juillet, tandis que la saison des résultats voit environ un tiers du S&P publier, dont Apple, Amazon, Microsoft, Meta et Qualcomm, sur fond d’inquiétudes liées à d’importantes émissions obligataires du secteur technologique.

Le calendrier des banques centrales est chargé cette semaine : la Fed, la Banque d’Angleterre et la Banque du Japon devraient toutes maintenir leurs taux, la Fed étant perçue comme à tonalité hawkish, et la probabilité implicite de hausse selon CME FedWatch à 33,7 %, contre 37,4 % vendredi et 16,0 % une semaine plus tôt. Le texte situe le risque de politique monétaire à plus long terme autour de tout désengagement de l’assouplissement quantitatif, auquel il est attribué 6 700 milliards de dollars d’augmentation du bilan de la Fed, soit près de 21 % du PIB. Sur la politique et le soft power, il cite des sondages internationaux plaçant la favorabilité des États-Unis autour de 30 %, ainsi qu’une mesure Pew à 23 % de favorables pour Trump ; au niveau domestique, il avance 33 % de soutien à Trump, et environ 18 % parmi les inconditionnels MAGA s’agissant de la seule guerre avec l’Iran.

Énergie, devises et taux : trading tactique dans un contexte de volatilité géopolitique

Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de se préparer à une volatilité extrême sur les marchés de l’énergie, alors que le cessez-le-feu temporaire avec l’Iran ne tient qu’à un fil. Pour se couvrir contre des chocs d’offre soudains ou contre une chute rapide de la prime de risque si le détroit d’Ormuz rouvre pleinement, les opérateurs devraient recourir à des straddles d’options sur le Brent. Les tensions sur les réseaux électriques sont déjà très visibles, la consommation d’électricité des centres de données étant appelée à atteindre 8 % de la demande totale américaine d’ici 2030 ; toute perturbation des approvisionnements en combustibles déclencherait donc des flambées de prix disproportionnées.

Sur le marché des changes, nous estimons que le dollar américain est très vulnérable à une correction baissière marquée si un accord diplomatique formel rouvre le détroit. Les opérateurs peuvent envisager d’acheter des options d’achat sur des devises du G7 comme l’euro et la livre sterling contre le billet vert afin de tirer parti de ce possible basculement. Historiquement, lorsque les principales primes de risque géopolitique se dissipent, l’indice du dollar (DXY) peut reculer rapidement de 2 % à 3 % à mesure que les flux refuge s’inversent.

Alors que la Réserve fédérale, la Banque d’Angleterre et la Banque du Japon se réunissent toutes cette semaine, les dérivés de taux à court terme nécessitent un ajustement immédiat. Le bond soudain des anticipations de hausse de taux du CME FedWatch, de 16 % à plus de 33 %, illustre la rapidité avec laquelle le marché reprice un statu quo au ton restrictif. Nous suggérons d’utiliser des options sur futures SOFR pour se positionner sur un scénario de « plus haut plus longtemps » de la Fed, d’autant que les préoccupations d’inflation persistante demeurent.

Actions, émissions obligataires et risques de bilan : considérations structurelles et stratégiques

Alors qu’un tiers du S&P 500 publie ses résultats cette semaine, dont des géants technologiques comme Microsoft et Apple, l’endettement important du secteur sur le marché obligataire le rend très sensible aux rendements. Dans le même temps, les actions européennes apparaissent de plus en plus attractives, à mesure que les capitaux étrangers se préparent à revenir sur le continent, maintenant que les risques liés au détroit s’estompent. Nous privilégions des positions longues sur les futures Euro Stoxx 50 relativement aux futures Nasdaq 100 afin d’exploiter cet écart de valorisation, d’autant que les revenus des entreprises européennes sont fortement diversifiés en dehors de l’économie locale.

Enfin, les opérateurs sur dérivés ne doivent pas ignorer les risques institutionnels de long terme liés à la future contraction du bilan de la Fed. Le bilan de la Fed demeure à des niveaux massifs, représentant environ 20 % du PIB américain, et tout mouvement agressif de réduction assècherait une liquidité essentielle du secteur bancaire. Nous conseillons de détenir des options de vente de longue maturité sur des indices de banques régionales, afin de se protéger contre de potentiels chocs de liquidité à mesure que cette transition se met en place.

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