Le Premier ministre Andy Burnham a annoncé la suppression, à compter du 1er octobre, de la TVA de 5 % sur les factures d’électricité des ménages, présentant cette décision comme la première mesure d’un paquet plus large de soutien au pouvoir d’achat. Le gouvernement estime que ce changement permettra d’économiser environ 45 £ par an aux familles, pour un coût de 850 M£ en 2026-27, et affirme qu’il sera financé par l’abandon du projet d’identifiant numérique de l’administration précédente. Des responsables ont ajouté que la mesure pourrait réduire l’inflation en glissement annuel de 0,1 point de pourcentage.
La réaction des marchés a été prudente, la faiblesse des gilts et de la livre sterling attirant l’attention sur les préoccupations liées à la crédibilité budgétaire et à la question de savoir si l’assouplissement est intégralement financé. La mesure s’inscrit dans un contexte de discussions sur d’éventuels allègements de la fiscalité locale pesant sur les entreprises (business rates), tandis que les tensions plus larges sur les prix de l’énergie demeurent élevées.
Marchés de la dette et stratégies face au risque budgétaire
À l’approche de la baisse de taxe sur l’énergie au 1er octobre, nous anticipons une intensification de la pression sur la dette souveraine britannique dans les prochaines semaines, les marchés s’interrogeant sur les modalités de financement de l’exécutif. Alors que les rendements des gilts à 10 ans sont déjà remontés ces dernières semaines vers la zone des 4,3 %, il convient de se positionner via des contrats à terme shorts sur gilts ou d’acheter des options de vente (puts) sur la dette britannique. Ce positionnement protège les portefeuilles contre de nouvelles tensions sur les rendements, à mesure que les investisseurs exigent une prime de risque budgétaire plus élevée pour le Royaume-Uni.
Vulnérabilité de la livre et couvertures contre l’inflation
Nous suggérons également de cibler la livre sterling, qui a montré une vulnérabilité marquée, retombant près de 1,27 face au dollar américain après l’annonce budgétaire. Les opérateurs sur produits dérivés peuvent tirer parti de cette tendance baissière en achetant des options de vente GBP/USD à court terme, afin de se couvrir contre une correction plus large. Historiquement, des mesures budgétaires non financées au Royaume-Uni — comme lors de la crise du « mini-budget » de 2022, lorsque la livre avait touché des plus bas historiques — ont entraîné une dépréciation rapide de la devise.
Si la baisse projetée de 0,1 point de l’inflation en glissement annuel peut conduire certains à anticiper des baisses de taux rapides, nous estimons que le déficit budgétaire structurel maintiendra des anticipations d’inflation à long terme élevées. Nous recommandons de mettre en place des swaps d’inflation payeurs, qui bénéficieront d’une hausse des anticipations d’inflation de long terme au Royaume-Uni malgré l’allègement temporaire de TVA. Cette approche équilibrée permet de tirer parti de l’écart entre le soulagement immédiat pour les consommateurs et les inquiétudes persistantes sur la crédibilité budgétaire à long terme.
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